国元证券（000728）股份有限公司龚斯闻,冯健然近期对江苏神通（002438）进行研究并发布了研究报告《2025年及2026年一季度报告点评：业绩维持稳定，新兴产品逐步市场化》，给予江苏神通（002438）买入评级。
事件：
公司发布2025年度报告：2025年公司实现营业收入21.29亿元，同比下降0.65%；对应实现归母净利润/扣非归母净利润分别为2.85/2.72亿元，同比分别变动-3.21%/-1.18%。
公司发布2026年一季度报告：2026Q1单季度实现营收5.21亿元，同比下降9.75%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.85/0.80亿元，同比分别变动-4.48%/-11.41%。
营收维持稳定，核电行业贡献增量
2025全年，公司冶金/核电（885571）/能源（850101）/节能服务行业分别实现营收3.71/8.11/3.37/4.52亿元，同比分别变动-10.04%/+9.11%/-16.45%/+6.35%。其中，核电（885571）行业收入占比最高、且仍保持增长，是2025年最主要的收入支撑；节能服务业务延续增长，冶金和能源（850101）行业则继续承压。分产品看，蝶阀/法兰及锻件分别实现收入5.00/4.73亿元，同比分别变动-6.70%/-5.12%。
盈利能力同比改善，期间费率控制良好
盈利能力方面，2025年核电（885571）/节能服务/冶金/能源（850101）行业毛利率分别为38.48%/32.64%/28.44%/17.28%，同比分别变动+1.73/-3.22/-0.68/+0.31pct，核电（885571）业务仍是公司盈利能力最强的板块。期间费用方面，公司销售/管理/财务/研发费率分别约为5.03%/6.09%/1.16%/5.05%，同比变动-0.22/-0.05/-0.08/+0.34pct，整体维持平稳，研发投入仍保持增长。
核电订单总体保持稳定，新兴产品逐步转向市场应用
核电（885571）业务方面，核电（885571）业务新增订单总体保持稳定，已成为公司增长的核心驱动力。2025全年，公司取得新增订单22.89亿元，其中神通核能9.32亿元。单价方面，核电（885571）机组阀门订单价值突破8000万元。此外公司全资子公司无锡法兰在单个核电（885571）机组提供的核电（885571）法兰及锻件订单也超过了2000万元。新兴业务方面，2026年公司的氢能源（885823）阀门已具备35-105MPa高压产品的批量供货能力，广泛应用于加氢站、物流车等领域，其70MPa组合减压阀更达到国际领先水平；同时，半导体（881121）阀门业务实现关键突破，真空控压蝶阀等核心产品已通过主流厂商验证，成功实现国产替代并形成批量订单。这两大新兴业务已从技术储备全面转向市场应用，未来将逐步成为驱动公司业绩增长的新引擎。
投资建议与盈利预测
公司为国内特阀提供商，在传统业务稳健增长、新兴业务打开成长空间的加持下，业绩有望实现持续增长。预计公司2026-2028年分别实现营收24.72/28.35/31.84亿元，归母净利润为3.42/3.94/4.66亿元，EPS为0.67/0.78/0.92元/股，对应PE为25.71/22.33/18.86倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.85%，其预测2026年度归属净利润为盈利3.62亿，根据现价换算的预测PE为24.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家。
