太平洋（601099）证券股份有限公司王亮,王海涛近期对道明光学（002632）进行研究并发布了研究报告《反光材料基本盘稳固，石墨烯（885355）导热膜持续成长》，给予道明光学（002632）买入评级。
事件：公司发布2025年年报，实现营业收入14.91亿元，同比增长3.49%，归母净利润2.22亿元，同比增长30.43%。公司拟每10股派发现金红利1.7元(含税)。2026年第一季度，公司实现营业收入2.92亿元，同比减少12.50%；归母净利润4099.58万元，同比减少20.32%。
公司经营稳健，反光材料基本盘稳固。作为公司经营的基本盘，反光材料业务2025年实现营收10.52亿元(同比-1.75%)，占比70.52%，毛利率维持在44.99%的高位。其中，车牌膜等产品受益于国内汽车市场向好，内销增长6.99%，有效对冲了外销（885840）-6.62%的下滑。受反光材料业务的业绩支撑，公司2025年实现营业收入14.91亿元，同比增3.49%，归母净利润2.22亿元，同比增长30.43%。2026年以来，受油价及市场因素影响，2026年一季度收入和利润同比略有下降，但公司总体经营稳健，形成合同负债4000万元，同比增长71.18%，继续维持了较好的发展态势。
石墨烯（885355）导热膜等产品持续成长。以石墨烯（885355）导热膜等产品为主的新材料板块2025年实现营收1.61亿元，同比增长15.11%，是增速最快的板块。值得注意的是，该业务毛利率虽仍为-3.37%，但相较去年的-8.27%已大幅改善4.9个百分点，减亏效果显著。公司的石墨烯（885355）散热膜在如智能手机、游戏（881275）手机、折叠屏（885809）手机、平板显示等传统3C领域形成稳定商用。未来公司还将拓展石墨烯（885355）的产品形态和应用边界，同步开发石墨烯（885355）导热垫片、轻量化石墨烯（885355）泡沫膜以及高效相变储热材料，加快推进在服务器、新能源汽车（885431）电控系统等高算力、高热流密度应用领域的产品落地。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.37/0.43/0.48元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.85%，其预测2026年度归属净利润为盈利2.82亿，根据现价换算的预测PE为26.27。
最新盈利预测明细如下：
