5月12日，A股医药板块迎来重磅消息。医药“老大哥”恒瑞医药（HK1276）（600276.SH；01276.HK）午后股价直线拉升，A股盘中一度触及涨停，港股一度涨超16%。

不过，市场的亢奋情绪并未持续至收盘。随后股价震荡回落，截至收盘，恒瑞医药（HK1276）A股、港股涨幅均收窄至4.84%。

消息面上，5月12日，恒瑞医药（HK1276）宣布与跨国药企百时美施贵宝（BMY）公司（下称“BMS”，BMY.US）达成全球战略合作及许可协议，合作涉及总金额高达约152亿美元，双方将共同推进13款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目。

除了涉及的项目数量较多、合作总金额高之外，时代财经注意到，与以往国内药企单纯将管线授权给海外巨头的模式不同，本次合作呈现出鲜明的“双向性”特征。具体来看，本次合作协议包含4项恒瑞医药（HK1276）肿瘤学及血液学项目、4项BMS免疫学项目，以及双方依托恒瑞医药（HK1276）研发引擎与多元创新技术平台共同研发的5项创新项目。

在权利划分上，BMS获得上述恒瑞医药（HK1276）原研项目及依托恒瑞医药（HK1276）平台共同研发项目在除中国内地、港澳地区以外的全球独家权利。恒瑞医药（HK1276）获得上述BMS原研项目在中国内地、港澳地区的独家权利，BMS保留除这些区域外的全球其他区域权利。

在财务条款上，BMS将向恒瑞医药（HK1276）支付可达9.5亿美元的相关付款，其中首付款高达6亿美元，另有两笔合计3.5亿美元的周年付款。协议的潜在总交易额可达约152亿美元。此外，恒瑞医药（HK1276）有权向BMS收取产品净销售额的相应分梯度销售提成（不包括中国内地、港澳地区）。

不过，上述13个项目均尚未进入临床研究阶段，且早期临床开发将由恒瑞医药（HK1276）全面负责。这意味着，虽然6亿美元首付款是实打实的利好，能立即增厚公司的现金储备和当期利润，但后续的研发投入也会持续产生费用。此外，项目均处于临床前阶段，也意味着尽管合作总额高达152亿美元，但短期内无法兑现。

公告还特别指出，该交易需根据美国《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法案》（HSR法案）获得相关监管机构的批准。《HSR法案》要求，对于规模超过一定限额的合并、收购、合资企业成立以及某些特定独家药品许可协议，必须进行申报。

时代财经注意到，近年来，随着中国创新药（886015）企实力增强、交易金额增加，触发这一条款的对外授权交易并不鲜见。今年一季度，信达生物（HK1801）（01801.HK）、英矽智能（HK3696）（03696.HK）都曾因与礼来（LLY）（LLY.US）的交易合作触发《HSR法案》审查，甚至一度被市场误读为“礼来（LLY）要收购公司”，后均被澄清为谣言。

2026年2月，信达生物（HK1801）与礼来（LLY）达成约85亿美元的战略合作；同年3月，英矽智能（HK3696）与礼来（LLY）达成最高27.5亿美元的合作，成为中国AI制药领域价值最高的一笔对外授权。

近年来，恒瑞医药（HK1276）在海外交易模式上一直走在国内药企前沿。2024年5月，恒瑞医药（HK1276）与美国公司Hercules就三款GLP-1药物达成交易合作，一度在国内掀起NewCO（海外新设主体）模式热潮。当时的协议显示，恒瑞医药（HK1276）除了获得常规的首付款和里程碑付款总计59.25亿美元外，还将获得Hercules近20%的股权。

当时，国内生物医药融资环境持续遇冷、IPO通道锁紧，NewCo模式被看成一种替代性退出路径，药企不完全卖断管线，而是通过股权分享未来的资本运作收益。《2025年中国生物医药投融资蓝皮书》数据显示，2025年我国药企完成NewCo出海（885840）交易16笔，涉及15家企业，交易总金额超163亿美元，交易数量同比增长128.6%，参与企业数增长150.0%。

实际上，恒瑞医药（HK1276）与BMS的此次合作，只是中国创新药（886015）出海（885840）浪潮中的一个缩影。国家药监局最新发布的数据显示，今年一季度，我国创新药（886015）对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年1357亿美元总额的一半。