5月12日，泡泡玛特（HK9992）（09992.HK）发布最新业务公告显示，2026年一季度整体收益（未经审核）同比增长75%至80%。
分渠道来看，泡泡玛特（HK9992）线下渠道收入同比增长75%至80%，线上渠道收入同比增长150%至155%。
从地区来看，泡泡玛特（HK9992）中国区收益同比增长100%至105%，亚太地区（不含中国）收益同比增长25%至30%，美洲同比增长55%至60%，欧洲及其他地区同比增长60%至65%。
泡泡玛特（HK9992）一季度的增速与去年同期相比有所放缓，而且各地区增幅变化较大。
2025年第一季度，泡泡玛特（HK9992）整体收益同比增长165%至170%，其中中国收益同比增长95%至100%，亚太地区（不含中国）同比增长345%至350%，美洲同比增长895%至900%，欧洲同比增长600%至605%。
3月25日，泡泡玛特（HK9992）交出2025年成绩单：营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，增长284.5%；毛利率72.1%。然而，财报发布当日股价暴跌22.5%，第二天继续下跌10.46%，两个交易日累计跌幅超30%。
市场之所以用脚投票，主要是因为这份财报释放了三个让投资者信心动摇的关键信号。
第一个信号，是增速指引的落差。
2025年营收增速184.7%，但王宁在财报会上给出的2026年增长目标是“不低于20%”。从三位数骤降到20%区间，这个落差直接击穿了泡泡玛特（HK9992）作为成长股的估值基础。
在现金流折现模型的框架下，当市场将高速增长期假设从5年压缩为3~5年、将永续增长率从5%至8%调降至3%至5%，企业估值会发生系统性下移。以泡泡玛特（HK9992）为例，按狂热期参数估算的估值量级可以高达3.8万亿港元，切换至理性假设后降至约2200亿港元。
第二个信号，是371亿元还“差了一口气”。
2025年泡泡玛特（HK9992）371.2亿元的实际营收，比市场普遍预期的379.6亿元少了约8亿元。放在平时，这点差距无人在意。但在市场情绪紧绷的节点上，业绩和指引双双不及预期，直接动摇了投资者对盈利能见度的信心。
第三个信号，是机构在有序撤离。
财报发布当日，卖空成交额高达46.3亿港元，创上市以来新高。花旗（C）银行、国泰君安国际（HK1788）等外资席位是主要的净卖出方，南向资金却反向持续净买入。多空双方的激烈分歧，说明一个问题：泡泡玛特（HK9992）正站在估值范式切换的十字路口，有人看到泡沫破裂，有人看到错杀机会。
代表就是知名投资人段永平，今年以来其对泡泡玛特（HK9992）多次表达看法，并一改此前“绝不投资泡泡玛特（HK9992）”的态度。
4月9日，段永平以“我的泡泡玛特（HK9992）保险公司正式开张了”的表述，透露已布局泡泡玛特（HK9992）。
4月13日，段永平在回应网友“分享泡泡玛特（HK9992）估值”思路时，建议对方去看《因为独特》——该书基于对泡泡玛特（HK9992）创始人王宁的深度访谈，系统梳理了其创业历程与企业全球化发展实践——并表示自己是王宁的粉丝。
5月7日，段永平在社交平台发文称，已经把煤炭（850105）股中国神华（HK1088）全部换成了泡泡玛特（HK9992）。
截至5月12日收盘，泡泡玛特（HK9992）下跌2.69%，报162.90港元/股，市值为2184.6亿港元。
