中银国际发布研报称，考虑到本轮行业扩产已近尾声，“双碳”、“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，长期来看化工（850102）产业链全球市占率与竞争力持续提升，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工（884281）资产有望迎来价值重估;2、化工（850102）产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头（883917）经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升;3、“双碳”、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料（885633）、有机硅（884211）、农药（884028）、制冷剂、磷化工（885863）等;4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。
中银国际主要观点如下：
2026Q1基础化工行业营收、业绩同比提升
2026Q1基础化工（850102）行业实现营业总收入6,058.51亿元，同比提升9.26%;实现归母净利润392.85亿元，同比提升13.41%。行业毛利率、净利率分别为17.15%、6.88%，较2025Q1分别提升0.55pct、0.40pct。
基础化工多数子行业营业收入同比上升
基础化工（850102）33个子行业中，有29个子行业2026Q1营业收入较2025Q1年实现正增长，其中13个子行业涨幅超过10%。钾肥（884031）、聚氨酯（884039）、氟化工（884036）子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为70.80%、24.69%、23.06%。其余4个子行业的营收同比下降，其中锦纶、纯碱（884022）子行业降幅居前，同比分别下降9.91%、4.40%。
粘胶、膜材料、钾肥等子行业归母净利润改善明显
33个子行业中，有20个子行业2026Q1归母净利润同比增长，其中，粘胶（884043）、膜材料（884213）、钾肥（884031）、氮肥（884026）、纺织化学制品（881109）子行业归母净利润同比涨幅分别达809.82%、275.17%、122.75%、76.13%、71.06%。13个子行业归母净利润同比下降，其中，锦纶、炭黑（884051）、其他橡胶制品（884050）、钛白粉（884209）、无机盐（884024）降幅居前，同比分别下降83.88%、72.36%、64.74%、62.08%、49.27%。2026Q1营收及归母净利润同比均增长的子行业包括钾肥（884031）、聚氨酯（884039）、氟化工（884036）、纺织化学制品（881109）、膜材料（884213）、复合肥（884035）、涤纶、粘胶（884043）、其他塑料制品（884046）、胶黏剂及胶带、橡胶助剂、民爆制品、其他化学纤维（881264）、氨纶（884045）、农药（884028）、煤化工（884281）、改性塑料（884048）、氮肥（884026）、其他化学原料（884025）、磷肥及磷化工（884027）。
2026Q1末基础化工在建工程同比延续负增长
2026Q1末基础化工（850102）行业在建工程3,065.82亿元，同比下降15.15%。在33个子行业中，2026Q1在建工程同比增长幅度较大的子行业为纯碱（884022）(+56.57%)、炭黑（884051）(+46.07%)，同比下降幅度较大的子行业为其他橡胶制品（884050）(-69.47%)、其他塑料制品（884046）(-65.04%)。2026Q1末基础化工（850102）行业固定资产金额为15090.02亿元，同比增长11.46%，增速持续下降。
石油石化行业2026Q1营收小幅下降，业绩有所改善
2026Q1年石油石化板块实现营业收入合计18,782.24亿元，同比下降2.86%;实现归母净利润1,201.81亿元，同比增长14.57%。2026Q1石油石化行业毛利率、净利率分别为22.19%、6.98%，较2025Q1年分别提升2.96pct、1.22pct。2026Q1石油石化行业ROE(摊薄)为3.15%，较2025Q1提升0.33pct。
石油石化行业在建工程同比负增长
截至2026Q1末，石油石化行业在建工程为7,084.48亿元，较2025Q1末减少4.28%。2026Q1末中国石油（601857）、中国石化（600028）、中国海油（600938）在建工程金额分别为2,167.05亿元、2,026.13亿元、1,565.88亿元，同比分别-0.64%、-1.97%、-0.57%，三家公司在建工程占行业比重为81.29%。
推荐：中国石油（601857）、中国海油（600938）、卫星化学（002648）、宝丰能源（600989）、万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）、新和成（002001）、中国石化（600028）、恒力石化（600346）、东方盛虹（000301）、桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225）、浙江龙盛（600352）、兴发集团（600141）、扬农化工（600486）、利尔化学（002258）、联化科技（002250）、巨化股份（600160）、云天化（600096）、赛轮轮胎（601058）、安集科技（688019）、雅克科技（002409）、鼎龙股份（300054）、江丰电子（300666）、彤程新材（603650）、圣泉集团（605589）、东材科技（601208）、中材科技（002080）、莱特光电（688150）、蓝晓科技（300487）等。
评级面临的主要风险
油价异常波动风险;国际贸易摩擦风险;周期（883436）持续下行风险;行业竞争加剧风险;项目进展不及预期风险;汇率变动风险
