华鑫证券有限责任公司庄宇,何鹏程,石俊烨近期对蓝思科技（300433）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：折叠屏（885809）大年叠加新兴产业共振，公司下半年业绩有望迎来修复》，给予蓝思科技（300433）买入评级。
事件
蓝思科技（300433）发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收744.10亿元，同比+6.46%，归母净利润40.18亿元，同比+10.87%；2026年一季度实现营收141.40亿元，同比-17.13%，归母净利润-1.50亿元，同比转负。
投资要点
短期汇率与存储涨价致Q1承压，毛利率逆势优化蓄力下半年反转
2026年一季度公司业绩短期承压，主要系单季汇率大幅波动，产生约5亿元负面影响，叠加消费（883434）级存储缺货涨价导致部分下游客户需求下修及部分机型迭代所致。尽管面临外部短期逆风，且公司因布局新兴赛道导致管理及研发费用有所上升，但公司毛利率仍逆势同比提升近Q12个百分点至14.55%，凸显了产品结构优化与精细化管理的显著成效。随着汇率波动逐渐平稳处于较低区间，二季度环比影响有望减少，伴随下半年各项新业务进入放量期，公司新旧动能转化将迎来集中爆发，业绩反转向上确定性极强。
AI重塑全场景智能终端，折叠屏与具身智能打开下半年增量空间
当前全球正掀起新一轮AI硬件周期（883436），多产业的共振奠定了行业下半年业绩改善的基础。在消费电子（881124）端，2026年行业虽受存储涨价扰动，但高端机型与折叠屏（885809）市场呈现强劲结构性增长，大客户下半年将发布重磅折叠屏（885809）新机，大幅拉动UTG等柔性玻璃需求；同时，ai眼镜（886085）等可穿戴设备渗透率快速提升。根据IDC预测，2026年全球智能眼镜出货有望突破2300万台，其中ai眼镜（886085）破千万台。在具身智能端，全球迈入量产爆发元年，中国市场装机量占比超80%，为核心部件及整机代工带来红利。在算力端，预计2026年全球服务器市场规模突破5500亿美元，AI服务器液冷渗透率快速向45%跃升，催生液冷系统与高密度机柜的迫切需求。此外，商业航天（886078）低轨卫星密集发射，卫星太阳翼面积向200-300平米演进，柔性太阳翼及航天级UTG封装材料市场空间超过2000万平米。多维度的前沿技术迭代为精密制造带来了确定的增量市场。
核心客户折叠屏组件Q2出货，一站式平台全面放量构筑业绩弹性
公司前瞻性布局进入收获期，下半年新旧动能转化将带来充足业绩弹性。在大客户今年下半年的折叠机项目中，公司供应UTG玻璃、PET膜、3D玻璃盖板等高价值核心组件，产品于二季度已开始出货，下半年将兑现显著营收增量。
在具身智能领域，公司作为海外大客户超10年的Tier1供应商取得核心模组确定份额，今年将逐步量产爬坡，同时为国内头部客户批量交付人形及四足机器人。
此外，公司汽车玻璃首条35万套产线已投产交付并陆续批量出货；AI服务器领域的液冷与存储部件、航天级UTG柔性玻璃亦加速推进联合研发验证与出货。公司深度卡位核心客户链，将充分享受下半年新品周期（883436）红利。
SpaceX引爆低轨卫星需求，公司前瞻布局航天级UTG
随着SpaceX在2025年创下170次发射纪录并向2026年200次目标冲刺，全球低轨通信卫星迎来快速发展阶段。为了在有限的火箭整流罩空间内实现高效收纳，商业卫星太阳翼的面积正快速向200-300平方米演进，柔性、可卷绕的太阳翼成为了行业趋势，对太阳翼封装材料的厚度、柔韧性以及抗极端环境的能力提出了严苛要求。
从市场空间来看，全球低轨卫星频轨资源已获批超10万颗，对应的航天级UTG等封装材料市场空间将超过2000万平方米。蓝思科技（300433）凭借在精密制造领域的积累，研发出航天级超薄柔性玻璃(UTG)。产品展现出了极高的技术壁垒：1)极致轻薄与柔性：厚度仅为30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，完美适配新一代柔性太阳翼(ROSA类结构)的收纳需求；2)强悍的抗冲击与耐候性：玻璃强度超过300Mpa，能从容应对火箭发射时的剧烈震动。同时天生具备极高的抗原子氧剥蚀和抗辐射特性，可保障光伏组件在10-15年的全生命周期（883436）内维持高透光率不衰减。
目前，公司的航天级UTG正与国内外头部客户紧密开展联合验证与上星测试。公司有望深度受益于SpaceX引领的太空经济浪潮，将航天特种材料打造为驱动业绩增长的新引擎。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为1002.75、1228.36、1422.69亿元，EPS分别为0.92、1.30、1.60元，当前股价对应PE分别为33、23.4、19.1倍，考虑到下游大客户新品将于下半年发布，公司前瞻布局具身智能、商业航天（886078）以及AI算力等赛道，业绩有望逐步修复，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济波动；先进封装（886009）技术研发与新产能量产导入不及预期；汇率波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.65。
