消费（883434）升级浪潮叠加行业转型变革，主流头部零售企业持续优化收缩战略，集中资源聚焦高竞争力优势业态
一纸公告，为百联股份（600827）（600827.SH）对联华超市（HK0980）（00980.HK）十年的股权托管协议画上句号。
5月13日晚间，百联股份（600827）发布公告称，拟终止受托管理控股股东百联集团所持联华超市（HK0980）41.51%股权，此举将使百联股份（600827）对联华超市（HK0980）的表决权比例从56.66%降至15.15%，联华超市（HK0980）也将不再纳入其合并财务报表范围。
经初步测算，联华超市（HK0980）最近一个会计年度营收占百联股份（600827）同期经审计营收比例逾50%，本次交易预计构成重大资产重组行为。目前交易尚处于筹划阶段，双方暂未签署正式交易协议，具体方案仍需进一步论证磋商并最终敲定。
百联股份关于筹划重大资产终止受托管理暨关联交易的提示性公告
资料来源：公司公告
百联股份（600827）与联华超市（HK0980）最初依托百联集团国资平台开展内部业务协同。2015年9月，为推进联华超市（HK0980）主业改革转型并引入战略投资者，百联股份（600827）全资子公司上海百青投资有限公司向永辉超市（601933）转让联华超市（HK0980）21.17%股权。
转让完成后，百联股份（600827）直接持股比例为20.03%。为稳定控制权与经营延续性，百联股份（600827）与百联集团签署联华超市（HK0980）股份托管协议，受托管理集团所持22.70%股权，涵盖除收益权、处置权外全部股东权利，同时囊括送股、转增及配售等相关权益。
通过股权转让加股权托管安排，百联股份（600827）合计享有联华超市（HK0980）42.73%表决权，得以维持控制权并将其纳入合并报表范围。
2025年2月，联华超市（HK0980）完成股份增发，百联集团以现金认购3.6亿股新增股份，该部分股份同步纳入原有股权托管框架。定增落地后，百联集团受托管理联华超市（HK0980）股权比例达41.51%，叠加百联股份（600827）自身直接持股15.15%，合计享有联华超市（HK0980）56.66%表决权，进一步稳固长期控制权格局。
分析认为，本次拟终止股权托管，是双方立足自身战略进行业务布局优化的举措，而联华超市（HK0980）业绩持续走弱则是重要现实考量。
投资时间网、标点财经研究员注意到，联华超市（HK0980）近年来持续处于亏损状态，尽管2023年后亏损幅度逐年收窄，但仍对百联股份（600827）整体业绩造成明显影响。
从2025年业绩表现来看，公司全年营收同比下滑9.9%至177.53亿元。旗下大型综合超市，超级市场，便利店三大主业营收降幅分别达14.7%，5.9%，11.2%。期内毛利率降至11.76%，较2024年同期回落0.27个百分点。
联华超市（HK0980）对此表示，消费（883434）习惯变迁、电商及新业态冲击加剧行业竞争，叠加租金、人工成本高企，公司差异化经营及盈利空间持续承压。
值得关注的是，受长期业绩疲弱拖累，公司财务结构难言乐观。截至2025年末，公司资产负债率高达99.03%，经营及偿债均面临较大压力。
联华超市近年业绩情况
数据来源：公司财报
对于百联股份（600827）而言，将经营疲软、连年亏损的联华超市（HK0980）长期纳入合并报表，不仅拉低了公司整体盈利水平、削弱了盈利韧性，还占用大量资金、人力与管理资源，分流了核心业务的深耕发展空间。
除联华超市（HK0980）业绩拖累外，百联股份（600827）自身战略转型诉求，亦是本次股权托管调整的核心动因。近年来国内零售行业格局深度重构，在线线下融合提速，消费（883434）需求向多元化、质量化升级；奥特莱斯、购物中心渐成增长主力，传统超市受到电商冲击与同质化竞争加剧的双重挤压，发展空间持续承压。
作为零售行业龙头（883917），百联股份（600827）近年聚焦百货、购物中心、奥特莱斯等核心业态创新转型，持续剥离非核心、低效益资产。其中，奥特莱斯业务已成为公司核心增长引擎。2025年该业务营收16.03亿元，同比增长5.67%，毛利率高达79.49%，明显高于传统超市业务，进一步坚定了百联股份（600827）聚焦核心优势业态的发展决心。
百联股份（600827）在公告中表示，本次终止托管的核心目的，是推动双方整合资源、聚焦主业转型升级，各自实现高质量发展。
不过，脱离百联股份（600827）合并报表控股体系、步入独立发展阶段后，联华超市（HK0980）扭亏难度或将加大。2025年公司新开216家门店，年末门店总量增至3067家，但规模扩容并未带动营收同步增长，或反映其核心业态护城河偏弱、内生经营实力不足，业绩修复基础较为薄弱。业内分析认为，若后续无法加快业态重构、出清低效门店，公司短期内仍难以摆脱持续亏损格局。
