西南证券（600369）股份有限公司胡杨近期对星宸科技（301536）进行研究并发布了研究报告《深耕视觉SoC主航道，多元布局拥抱端侧AI浪潮》，首次覆盖星宸科技（301536）给予买入评级，目标价110.5元。
投资要点
推荐逻辑：1、公司是全球视觉AI SoC领军企业，2024年以6580万颗出货量位居全球市场份额第一(26.7%)，以智能安防（885423）为基础积极布局智能车载、AIoT领域。2、技术迭代和应用需求升级共同驱动AI SoC应用范围和市场空间快速增长，2024-2029年全球视觉AI SoC出货量年复合增长率有望达到31.1%。3、公司打造“感知+计算+联接”AI大视觉平台，向提供“硬件模组+软件算法+生态”全套体系供应商转变，有望深度受益端边侧AI视觉浪潮，业绩迎来高速增长。
视觉AI SoC领军企业，下游景气打开行业成长空间。星宸科技（301536）前身出自晨星（MORN）半导体（881121），主要布局智能安防（885423）、智能物联、智能车载三大领域(2025年营收占比分别为65%/22%/11%)并拓展3D感知、蓝牙连接等新兴领域。公司背靠联发科股权结构稳定，核心管理层产业积淀深厚，叠加完善的股权激励机制，深度绑定核心人才团队。随着下游需求复苏，车载、机器人等业务持续放量，2025年公司营收与归母净利润分别实现同比增长26%、20%。公司维持高研发投入与人才扩充力度，三费管控良好，业务结构持续优化，盈利水平逐步企稳向好。
多场景共振赋能，视觉AI SoC进入高速增长周期（883436）。作为端边侧智能设备核心算力基石，机器视觉（886002）处理能力提升叠加AI大模型迭代、端侧智能化部署刚需崛起，技术成熟度与商业化落地节奏持续加快。智能安防（885423）向全域场景渗透；机器人市场规模稳步扩张，居家服务机器人品类爆发；汽车智能化渗透率持续提升，车载视觉系统需求升级；运动相机、消费（883434）级无人机（885564）、ai眼镜（886085）等影像终端多点开花，尤其ai眼镜（886085）迎来爆发式增长；SPAD高集成方案重塑激光雷达架构，打开全新成长空间。行业由技术迭代+下游需求升级双轮驱动，各细分应用领域渗透率持续快速抬升，成长确定性与长期空间兼备，进入高速发展期，2024-2029年全球视觉AI SoC出货量年复合增长率有望达到31.1%。
自研与外延双轮驱动，多赛道深耕完善AI视觉版图。公司搭建全栈核心技术平台，深耕ISP、AI处理器等核心技术与IP储备，持续加大研发投入，同时深化全球客户布局、构建稳健供应链，稳居全球视觉AI SoC及安防（885423）SoC领先地位。产品端，全面覆盖安防（885423）、智能物联、机器人、车载等多领域，多点开花。外延收购富芮坤、战略持股元川微，补强无线连接、低功耗及端边侧算力能力，完善“感知+计算+连接”生态。公司筑坚实技术与生态壁垒，多赛道深耕持续拓宽成长空间，进一步巩固公司行业核心竞争力，为长期高质量发展奠定基础。
盈利预测与投资建议：公司是全球视觉AI SoC领军企业，在安防（885423）基础上积极发展AIoT、车载等，打造大视觉AI硬件平台，有望在AI边端侧发展浪潮中快速成长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.5/7.0/8.5亿元。给予公司2026年85倍PE，对应目标价110.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术研发迭代风险；市场竞争风险；经营风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为112.71。
