华创证券发布研报称，乘联会发布数据，4月狭义乘用车（884099）产量219万辆，同比-2%，环比-7%;批发211万辆、同比-4%、环比-11%；新能源（850101）渗透率58%创历史月度新高，出口持续超预期。今年出海（885840）销量增长并非线性，全年内销零售增速该行预计为-5%。综合零售、出口、库存变化，预计整体乘用车（884099）批发增速达到约+1%。4月随市场风偏变化，整车股持续调整，但今年投资主线在出海（885840），出海（885840）基本面稳定，且后续有望超预期，该行建议近期可以配置整车标的，其中部分标的弹性较可观。

华创证券主要观点如下：

4月出口继续超预期，内需较弱

4月乘用车（884099）批发销量为211万辆、同比-4%、环比-11%，其中乘用车（884099）出口77万辆、同比+80%，新能源（850101）乘用车（884099）出口41万辆、同比+1.1倍;预计零售约134万辆、同比-19%、环比-6%，出口表现强势下，整体批发同比依然下滑。

1)出口：本月出口77万辆，继续超预期，同比+80%、环比+4%，其中新能源（850101）出口41万辆、同比+1.1倍、环比+16%。2)电车：4月批发123万辆、同比+8%、环比+7%，其中出口41万辆、同比+1.1倍，批发新能源（850101）渗透率58%创历史月度新高、同比+6.3PP、环比+10.1PP。3)自主：4月自主车企批发159万辆、同比+3%、环比-1%，自主占比75.4%、同比+5.0PP、环比+7.6PP。4)价格：4月下旬行业折扣率环比下降(油车为主)：折扣率9.3%，同比-0.7PP(4/25)，环比-0.1PP(4/10)。5)库存：对应终端渠道基本无变化，历史季节性为加库5-10万辆，主机厂对国内库存相对谨慎。

全年展望

前四个月出口表现尤其电车出口持续超预期，跳跃式屡创新高，其背后原因在于今年出海（885840）销量增长并非线性：①车企和车型增加，②渠道大幅增加，③门店库销比提升(以备货)，④门店需求快速提升。往后看，出口数继续超预期的可能性依然较大，预计全年出口销量860万辆。内销方面，受油价上涨、新车提价等因素影响，3月以来内销表现疲弱，但考虑今年单车补贴金额虽下降，但覆盖面可能扩大，以及去年下半年低基数，今年下半年行业零售增速有望转正，但会晚于、低于该行此前预期，全年零售增速该行预计为-5%。综合零售、出口、库存变化，预计整体乘用车（884099）批发增速达到约+1%。

投资建议

整车：4月随市场风偏变化，整车股持续调整，但今年投资主线在出海（885840），出海（885840）基本面稳定，且后续有望超预期，该行建议近期可以配置整车标的，其中部分标的弹性较可观。继续推荐电车出海（885840）三杰吉利汽车（HK0175）、零跑汽车（HK9863）、比亚迪（002594），以及自主豪华江淮汽车（600418）。龙头标配比亚迪（002594），低估值龙二吉利汽车（HK0175），弹性配置零跑汽车（HK9863），全年出海（885840）销量和内销盈利有望超预期。此外江淮汽车（600418）调整较多，当前缺乏催化剂，但好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前是非常不错的配置时点。零部件：①AI/智驾：重点推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创（HK2498）、小马智行（PONY）、文远知行（WRD）。②液冷：推荐、敏实集团（HK0425）、银轮股份（002126），建议关注飞龙股份（002536）。③机器人：继续推荐福赛科技（301529）、拓普集团（601689）、新坐标、敏实集团（HK0425），建议关注铁流股份（603926）、豪能股份（603809）、新泉股份（603179）、星宇股份（601799）。

风险提示：宏观经济、国内消费（883434）低于预期，汽车出口低于预期，新能源（850101）车销量低于预期，原材料价格波动等。