国泰海通（HK2611）发布研报称，从家电行业25A、26Q1财报表现来看，板块收入端有韧性，利润承压，白电龙头股东回报率可观，配置价值凸显。国补有望平稳过渡，黑白电龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比。智能家电出海（885840）核心驱动，推荐扫地机器人双雄。推荐业绩稳中向好，兼顾向上弹性标的以及地产链业绩修复拐点+股价底部向上。此外，家电企业跨界拓展第二曲线也值得推荐。

国泰海通主要观点如下：

业绩综述

家电板块25Q4整体收入、归母净利润分别同比-8%、-26.8%;26Q1收入、归母净利润分别同比+0%、-5.3%。收入有韧性，利润承压，主要系下游需求弱、原材料成本上涨压制盈利能力，竞争加剧以及汇率波动拖累，其中，白电业绩表现最为稳健。家电板块2026Q1末存货同比+5.6%，较2025Q1的+9.5%有所放缓，但同期营收增速已从+14.1%回落至约+0.0%，存货显著跑赢营收增速，行业库存正在积累。

收入端

外销增速好于内销，内销受国补节奏影响。内销25Q4受到国补退坡及高基数影响，26Q1国补拉动边际减弱，以内销为主的厨电表现尤为明显。出口韧性好于内销。25Q1为美国关税加码落地前海外抢出口阶段，在高基数下，出口韧性较强，集中表现在小家电（881173）、清洁以及白电行业，中国品牌在出海（885840）中产品竞争力强，景气度更高。

业绩端

弱于收入增速，原材料上涨、汇率波动、竞争格局激烈导致盈利承压。尽管白电和黑电受益于产品结构的优化，25Q4/26Q1毛利率同比提升，但在需求偏弱的背景下，毛利率提升也大部分被显著上升的销售费用率所抵消。26Q1后板块销售费用率则迎来边际收缩。此外，25Q4/26Q1汇率波动侵蚀盈利能力，板块财务费用率显著上升。

风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。