重资产、长周期（883436）模式需要耐心等待。
2025年是TCL科技（000100）（000100.SZ）的业绩修复年，营收站稳1800亿大关，盈利从低谷快速反弹：营业收入为1840亿，同比增长11.67%；归母净利润45.17亿，同比增长189%；经营活动现金流440.22亿，同比增长49%。
盈利能力增长同时，造血能力也大幅提高，资产负债率进一步下降到64.2%，同比下降0.7个百分点。
2026年1季度，实现营业收入434.5亿，同比增长8.4%；归母净利润15.6亿元，同比增长53.7%，单季度归母利润创下过去17个季度的新高。
这份成绩单背后，是半导体（881121）显示强势领涨、光伏触底企稳、半导体材料（884091）高速增长的业务结构优化。
半导体显示：绝对龙头，盈利大幅增长
2025年TCL华星全年营收1052.4亿，同比增长17.4%；净利润80.1亿，同比增长44.4%；归属TCL科技（000100）股东净利润53.6亿，同比增长54.4%。
核心原因是需求缓慢增长，而供给端基本没有新增产能，电视面板产线的稼动率中枢逐年上移，公司预计后续行业大尺寸产线稼动率仍处于较高水平。
此外，近2年TCL科技（000100）不断收购半导体（881121）显示产线的少数股东权益，对TCL华星持股比例从2025年上半年的约60%提升至一季度的超80%，提升了归属上市公司的净利润。
半导体（881121）显示是TCL科技（000100）贡献利润最多的业务板块，LCD市占率不断提高，OLED（885738）则是通过印刷OLED（885738）技术差异化竞争，2025年行业地位也是行业领先：
（1）显示器面板出货量同比增长17%，整体市场份额位居全球第二，电竞显示器市场份额持续稳居全球第一；
（2）笔电面板出货量同比增长64%，增速领跑行业；
（3）手机面板出货量同比增长29%，市场份额提升至全球第三；
（4）OLED高端产品出货量大幅增长，穿戴产品实现规模化量产；
（5）平板业务实现跨越式增长，市场份额跃升至全球第二。
2026年1季度实现营业收入251.8亿，净利润18.5亿，归属TCL科技（000100）股东净利润15.6亿元。从结构来看，2026年1季度OLED（885738）业务还是亏损的，但LCD业务盈利同比去年显著增长。
OLED（885738）业务和下游需求比如手机密切相关，2026年一季度由于存储芯片（886042）出现供应紧张和价格大幅上涨，显著制约了终端需求释放，OLED（885738）行业稼动率下行导致亏损同比加大。
公司预计二季度后随着前期库存完成消化以及新品发布旺季的到来，下游备货需求已出现回暖态势，OLED（885738）业务经营情况将逐步改善。
新能源光伏：仍在寻求触底反弹
受行业“内卷”、价格战影响，TCL中环（002129）光伏业务营收227.3亿，微降0.28%，但下半年已止跌回升。2026年一季度经营有所改善。
改善的原因有两点：第一是持续提高竞争力，硅片市占率全球第一，未来继续通过技术迭代与工艺改善降低成本；第二是一体化能力增强。
2025年电池组件营收93.2亿，同比增长60.5%，一体化加速补齐短板；2026年1季度组件出货实现2.9GW，继续同比高增长超50%。
同时，公司积极寻找外延并购机会，2026年3月30日发布公告，计划以总投入12.58亿元通过“股权转让+增资+表决权委托”的方式，取得一道新能源（850101）的控制权，交易完成后将合计控制其66.34%的股份。
公司表示，2026年有望实现恢复性增长，通过海外扩张和技术迭代对冲国内压力。
半导体材料：国产替代确定性高
半导体材料（884091）业务即半导体（881121）硅片，2025年实现出货超1200MSI，实现营业收入57.1亿元，同比增长21.7%，业务营收稳居国内第一，12英寸大硅片产能持续释放，覆盖国内外头部客户。
受益国产替代浪潮，是公司长期高确定性增长的业务之一。
2026年1季度产销规模持续提升，实现营业收入14.4亿，同比增长8.5%。
2025年TCL科技（000100）全年研发投入95.36亿，新增专利3327件，将AI提升至集团战略高度，“星智”大模型赋能研发、制造、运营全链条。
从业务来看，TCL科技（000100）半导体（881121）显示、新能源（850101）光伏、半导体材料（884091）三大业务都是重资产、长周期（883436）的业务，所以最核心的是研究各个业务所处的周期（883436），最好是三大业务都处于周期（883436）向上、景气度较高的局面。
短期看，预计2026年光伏行业依然面临严峻的内卷竞争，面板上行驱动业绩持续回暖，半导体材料（884091）稳健增长；长期看，印刷OLED（885738）、大硅片、N型光伏、AI制造四大方向打开成长空间。
