国泰海通（HK2611）发布研报称，如果地缘导致的能源（850101）供应短缺问题持续，叠加马上到来的全球主要发达国家电力需求旺季，全球今夏的缺电影响可能大规模扩散并产生深远影响。即使完全不考虑地缘的影响，实际全球中长期煤炭（850105）的供需平衡表也步入了边际市场收缩，看多全球煤炭（850105）资源，全球的煤价中枢有望持续提升。重申战略性看多未来5-10年的能源（850101）大周期（883436）。

国泰海通主要观点如下：

认清能源（850101）供应缺口现实，看好夏季“光”切“电”。上周港口煤价涨幅已经开始趋于稳定，这波提前补库从4月底至今2周时间价格上涨达到10%，也切实反应了补库的强度与计入部分市场乐观预期。该行认为当前830元/吨的位置并未结束，6月正式开启的旺季煤价看突破900元/吨，且海外价格涨幅更高于国内。同时本周随着美国CPI的出炉，超过市场预期的上涨也反应了霍尔木兹海峡关闭2个月有余后，油价大涨给美国带来的较大的通胀压力，并且当前地缘明确结束的信号依然不明朗，市场在4月交易的地缘缓和-能源（850101）价格回落到冲突前的乐观预期正在被证伪。如果地缘导致的能源（850101）供应短缺问题持续，叠加马上到来的全球主要发达国家电力需求旺季，全球今夏的缺电影响可能大规模扩散并产生深远影响。该行此前发布的研报也阐述了此逻辑，并且预判可能导致未来全球能源（850101）投资范式的变化。

动力煤：煤价短期震荡，看好旺季向上突破。截至2026年5月15日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价840元/吨，较前一周持平；黄骅港Q5000平仓价754元/吨，较前一周上涨2元/吨(0.3%)。煤价短期震荡，看好旺季向上突破。

焦煤：铁水恢复，后续需要依赖动力煤提价拉动。京唐港主焦煤库提价(山西产)1760元/吨，较前一周上涨30元/吨(1.7%)；京唐港主焦煤库提价(河北产)1630元/吨，与前一周持平；焦煤从4月边际的平衡表看是不如动力煤的，但随着后续5月动力煤提前进入迎峰度夏价格抬涨也预计会带动焦煤价格。

风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。