国信证券（002736）发布研报称，国内肉牛养殖格局目前高度分散，作为万亿大市场，工业化程度却极低。该行认为2026年起，国内育肥牛供给缺口或将持续拉大，肉牛有望涨价至2028年。产业层面，该行认为在肉牛景气助推和消费（883434）升级影响下，国内育肥环节的工业化和规模化进程有望提速，同时头部奶企或将加速拓展乳肉兼营。聚焦底部扩张肉牛养殖或拥有优质奶牛资产的企业。

国信证券（002736）主要观点如下：

美国：工业化育肥典范，育肥和屠宰环节格局高度集中

美国是全球最大牛肉生产国，国内肉牛产业具体分为“繁育-背景-育肥-屠宰”四大环节，各环节分工明确，格局呈“上游散户化、中游集中化、下游寡头化”特征。其中，育肥环节因不受牧草资源限制，资金占用量大且技术难度高，集中度仅次于屠宰加工环节。基于集约化与科技驱动的生产模式，以及中西部玉米（885811）带廉价饲料资源，商业育肥场围绕安格斯牛实现了高效的谷饲育肥，成为全球工业化肉牛养殖典范。

巴西：草饲模式为主，养殖格局分散，资本聚焦加工贸易

巴西是全球最大的牛肉输出国，但其肉牛产业与美国存在显著区别。巴西目前仍以草饲基因的内洛尔牛为主力品种，80%以上出栏来自草饲放牧，小牛育成和架子牛育肥环节分工相对模糊，产业效率及牛只肉质表现难及美国。目前随着国内谷物经济繁荣，同时为了适应出口需求，国内育成和育肥环节的专业化和规范化转型正在加速。格局上面，草饲环节依赖大面积廉价草场，格局高度分散;寡头则聚焦下游屠宰加工环节，依靠出口资质掌握定价权，盈利可观。

欧盟：乳肉兼营典范，地域专业化分工明显

在土地有限、环保法规严苛的欧洲，只养肉牛经济效益较低，因此欧盟60-70%活牛供应来自奶牛产业。目前奶牛场已建立成熟的精准育种体系，富余奶牛通过与专业肉牛精液配种可持续输出优质奶肉杂交牛犊，有效拓宽现金流的同时也缓解了肉牛产业的碳足迹压力。格局方面，作为传统农牧产区，产业参与者以小型或兼营农场为主并通过合作社联结，资本对上游养殖的渗透较低，主要聚焦下游加工分销。

风险提示：1、牛肉价格上涨不及预期风险;2、宏观经济波动风险;3、原材料价格大幅波动风险;4、动物疫病风险;5、出口贸易环境变化风险;6、资产减值风险等。