中邮证券有限责任公司盛丽华,辛家齐近期对天坛生物（600161）进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，创新提效驱动长期成长》，给予天坛生物（600161）买入评级。
l事件
公司发布2025年年报及2026年一季度报告。2025年实现收入61.68亿元(同比+2.26%)，毛利率43.75%(同比-10.92pct)；归母净利润10.91亿元(同比-29.59%)，扣非净利润10.76亿元(同比-29.13%)。2026年Q1实现收入11.42亿元(同比-13.36%)，归母净利润1.26亿元(同比-48.45%)，扣非净利润1.13亿元(同比-52.60%)。
l核心观点
规模优势稳固，由量增转向提质与整合。公司采浆规模持续保持国内领先，2025年85家在营浆站实现采浆2,801吨，国内行业占比约20%，表现稳健。报告期内完成当阳、罗田等4家浆站增资及松滋浆站1%股权收购，为血源长期稳定发展提供支撑。
核心产品进入规模化放量与新适应症拓展期。公司研发管线持续兑现，从“获批上市”迈向“规模化与适应症拓宽”阶段。2025年，重磅产品“注射用重组人凝血因子VIII”完成生产场地变更，实现规模扩大；第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白(蓉生静丙10%)2.5g（885556）规格获批补充申请，且治疗CIDP适应症获国内首家临床许可，深挖临床潜力。此外，皮下注射人免疫球蛋白已提交上市许可，人凝血因子IX等进入Ⅲ期临床，梯队化创新成果逐步显现，全年获授权专利30项。
产能释放提速，数智化转型赋能生产提质增效。成都蓉生永安厂区已投产运行并实现重组人凝血因子VIII规模化生产，云南及兰州项目(设计产能均1200吨)稳步推进，未来将形成三个超千吨级生产基地。
l盈利预测与投资建议：
预计公司26/27/28年收入分别为58.11/62.83/68.65亿元，同比增长-5.78%/8.11%/9.27%；归母净利润为9.34/10.38/12.00亿元，同比增长-14.40%/11.12%/15.64%，对应PE为29/26/23倍。公司是肝病治疗药物领军企业，维持“买入”评级。
l风险提示：
创新产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券李志新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.19%，其预测2026年度归属净利润为盈利10.42亿，根据现价换算的预测PE为25.45。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.37。
