招商证券（HK6099）发布研报称，展望后市，港股市场震荡上行的概率仍然较高。当前港股估值相较其他主要市场仍处于较低水平，为市场提供了较好的安全边际。虽然外部流动性约束仍未解除，美国通胀韧性和美债收益率上行将继续压制成长股估值，但港股已经在过去一段时间充分反映了部分悲观预期，进一步大幅下行的空间相对有限。
招商证券（HK6099）主要观点如下：
港股观点更新：展望后市，港股市场震荡上行的概率仍然较高。上行驱动主要来自三个方面。第一，国内价格数据温和回升，缓解了市场对价格水平的担忧，企业盈利预期存在边际上修空间。第二，中美高层互动降低了短期地缘政治尾部风险，若后续贸易、能源（850101）、航空、金融开放和芯片供应等领域出现实质性落地，将继续改善市场风险偏好。第三，AI产业趋势仍然明确，阿里和腾讯等龙头公司的资本开支、收入指引和商业化进展，为科技板块提供了重要估值支撑。
港股上周市场表现：上周港股涨少跌多，主要指数中恒生指数下跌1.63%、恒生科技下跌3.17%，AH溢价下降至118.14。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，其中公用事业、电讯上涨，原材料领跌。
微观资金面：上周港资和南向资金同时净流入，外资净流出：1)香港本地上市ETF净流入22.93亿港元，年初至今合计净流入487.95亿港元。2)以EPFR的资金流作为代理变量衡量，上周外资净流出19.0亿美元，年初以来外资累计净流出64.9亿美元。3)南向资金净流入93亿港元，成交额占比上升至22.4%。分行业看，上周南向资金主要流入金融业和电讯业。
香港流动性变化：香港市场利率保持平稳，隔夜Hibor为2.43%，3个月Hibor利率2.88%，美元兑港币汇率为7.83，逐渐逼近弱方兑换保证。
海外重要流动性变化：上周，美国2年期国债利率4.09%(上行19bps);10年期国债利率4.59%(上行21bps)。担保隔夜融资利率SOFR为3.58%(下行3bps)，而担保隔夜融资利率SOFR-超额准备金利率(IORB)利差降至-0.07%(下行3bps)，流动性趋松。
风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。
