山西证券（002500）股份有限公司刘斌,贾国琛近期对旭升集团（603305）进行研究并发布了研究报告《储能（885921）驱动业绩重回正增长，积极布局机器人及商业航天（886078）新业务》，首次覆盖旭升集团（603305）给予增持评级。
事件描述
旭升集团（603305）发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入44.50亿元，同比+0.93%；归母净利润为3.65亿元，同比-12.28%；扣非归母净利润3.19亿元，同比-11.03%。2026年Q1实现营业收入12.19亿元，同比+16.45%；归母净利润为1.25亿元，同比+30.87%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+39.94%。
评
储能（885921）业务高速增长驱动收入稳健提升。2025年，公司储能（885921）业务实现收入约5.69亿元，占总营收比例约12.8%，已成为核心增长引擎。依托公司在轻
量化材料、复杂模具、压铸成形、精密加工及质量控制方面的制造基础，公司已将相关能力逐步延伸至储能（885921）领域，持续开发并量产储能（885921）电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品。并与全球领先储能（885921）客户建立合作基础，相关业务覆盖户用储能（885921）及其他储能（885921）应用场景，并围绕北美、欧洲等重点市场逐步形成“国内制造+海外配套”的业务布局。2026年Q1实现营收12.19亿元，同比+16.45%，储能（885921）业务的快速爬坡也是Q1高增长的主要驱动力之一。
盈利能力同环比均显著改善。2025年，公司实现归母净利润3.65亿元，同比-12.28%，主要系管理费用、研发费用、销售费用分别+17.95%、+16.97%、+4.24%，以及计提资产减值损失0.36亿元所致。公司整体毛利率20.34%，同比+0.06pct。2026年Q1，公司毛利率22.91%，同比+2.11pct，环比+6.05pct；净利率10.27%，同比+1.13pct，环比+4.94pct，盈利能力同环比均显著改善。主要得益于高毛利的储能（885921）业务占比提升，储能（885921）类产品毛利率为40.28%，同比+11.68pct。
积极布局人形机器人（886069）、新材料及商业航天（886078）等新业务。人形机器人（886069）方面，公司已成功开发执行器壳体、躯干结构件、胸腔类零部件等，并在客户开拓、产品研发、客户验证、样件交付和小批量生产等方面取得积极进展。同时，公司持续加大在镁合金、新工艺及前瞻性轻量化技术方面的研发投入，并围绕电驱系统壳体、机器人结构件等产品开展研发和客户验证，推动镁合金材料在汽车及新兴产业中的产业化应用。另外，公司也积极布局商业航天（886078）战略性新兴领域，曾成功进入北美主流商业航天（886078）企业的供应链体系，为其批量供应无线信号接收器等关键结构件产品。当前，公司证积极开展相关合作工作，随着公司稳步推进全球化产能布局，海外制造基地建设的投产，后续有望重新突破。
投资建议
短期，随着海外产能逐步落地，在手汽车+储能（885921）订单逐渐释放，公司业绩增长确定性强。中长期，公司凭借全球化平台+新材料突破，有望不断延伸至机器人、商业航天（886078）、低空经济（886067）等多场景，并在国资赋能下实现从零部件厂商向多赛道轻量化系统解决方案提供商跃迁。
我们预计公司2026-2028年营收分别为53.46、62.40、72.09亿元；归母净利润分别为5.05亿元、6.04亿元、7.00亿元，EPS分别为0.44、0.52、0.61元，对应26年5月19日收盘价PE分别为40、33、29倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
宏观经济周期（883436）波动风险：汽车、储能（885921）行业需求与经济景气度密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.79。
