中邮证券有限责任公司盛丽华,辛家齐近期对益诺思（688710）进行研究并发布了研究报告《订单加速与产能释放共振，业绩迎向上拐点》，首次覆盖益诺思（688710）给予买入评级。
l事件
公司发布2025年年报及2026年一季度报告。2025全年收入8.11亿元(同比-28.9%)，毛利率25.9%(同比-7.7pct)，归母净利润-0.31亿元(同比-120.7%)，扣非净利润-0.54亿元(同比-143.0%)。2026Q1收入2.10亿元(同比+0.4%)，毛利率显著回升(驱动利润高增)，归母净利润0.12亿元(同比+121.2%)，扣非净利润0.09亿元(同比+376.0%)。
l核心观点
订单储备进入加速兑现期，海外市场拓展成效初显。2025年公司新签合同额11.35亿元(同比+38.62%)，在手订单金额12.48亿元，较2024年末增长28.23%。进入2026Q1，订单加速爆发，新签合同额同比增长199%至7.29亿元，在手订单达17.52亿元，边际提速显著。市场拓展方面，公司实现了从“顾问式”向“托付式”战略伙伴关系的升级，2025年核心IND/NDA新签项目合计同比+20.71%。同时，海外布局成为新增长极，2025年海外新签订单7,477.22万元，同比大幅增长，国际认可度持续攀升，2026Q1的订单高增验证了公司“海内外双端突破”战略的落地成效。
产能释放与订单共振，业绩迎向上拐点。南通益诺思（688710）2.4万平米核心设施于2025年获证并于2026Q1接受NMPA GLP检查，黄山综合实验楼亦竣工，有效打破了此前的动物设施产能瓶颈。伴随产能释放与高额在手订单的转化，叠加“AI+”及自动化对研发效率的提升，公司已步入“产能扩张-订单转化-利润释放”的正向循环通道。
l盈利预测与投资建议：
预计公司26/27/28年收入分别为11.69/17.98/22.45亿元，同比增长44.02%/53.89%/24.86%；归母净利润为1.62/3.16/4.37亿元，同比增长629.70%/95.62%/38.23%，对应PE为57/29/21倍。公司是临床前安全评价龙头企业之一，首次覆盖，给予“买入”评级。
l风险提示：
下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为82.44。
