光大证券（601788）发布研报称，AI虹吸效应带来专用存储和消费电子（881124）等产能回流中国，国产替代进程持续加速。受益于AI算力需求与国产替代的确定性趋势，AI配套需求+国产回流+专用存储订单持续强化，2026年订单和运营情况有望更加乐观。该行看好中芯国际（688981）(00981)产能释放和技术升级带来业绩持续改善，维持中芯国际（688981）港股及A股“买入”评级。

盈利预测上，考虑到新产线爬坡带来较大折旧压力，该行调整中芯国际（688981）港股2026-2027年归母净利润为9.9/12.5亿美元(较前次预测-8%/+0%)，新增2028年归母净利润预测15.7亿美元，同比增长45%/27%/26%；同理，预计中芯国际（688981）(688981.SH)A股2026-2027年归母净利润为69.3/86.5亿元人民币(较前次预测-7%/+1%)，新增2028年归母净利润预测107.6亿元人民币。

光大证券（601788）主要观点如下：

事件：1Q26盈利超预期，2Q26指引积极。1Q26收入25.05亿美元，YoY+11.5%，QoQ+0.7%，超过此前公司24.9亿美元的指引。其中，晶圆出货量YoY+9.5%，QoQ-0.2%；晶圆ASP YoY+0.5%，QoQ+2.5%。1Q26毛利率20.1%，YoY-2.4pct，QoQ+0.9pct，超过此前公司18%~20%的指引区间上限，主要系产品结构优化及ASP提升。1Q26净利润2.31亿美元，YoY-28.6%，QoQ+13.5%；其中归母净利润1.97亿美元，YoY+5.0%，QoQ+14.2%；非控制性权益为0.33亿美元，YoY-75.3%，QoQ+9.6%。2Q26指引积极。2Q26营收指引环比增长14%~16%，毛利率指引20%~22%，均超过市场预期。

消费电子（881124）营收占比提升。收入拆分，1)应用：1Q26，智能手机/电脑与平板/消费电子（881124）/互联与可穿戴/工业与汽车占比分别18.9%/13.6%/46.2%/7.3%/14.0%，其中消费电子（881124）营收YoY+27%，工业和汽车营收YoY+63%、QoQ+16%，智能手机营收YoY-13%、QoQ-12%。2)尺寸：1Q26，12英寸营收占晶圆收入的比例为76.4%，YoY-1.7pct，QoQ-0.8pct。3)地区：1Q26，中国区/美国区/欧亚区收入占比为88.9%/9.3%/1.8%，中国区营收占比持续上升。

AI配套需求+国产回流+专用存储订单，公司对2026年订单和运营情况更加乐观。公司在手订单充足：1)AI带动配套芯片需求和订单回流。一方面，电源管理、数据传输芯片因AI数据中心建设供不应求；另一方面AI需求虹吸海外代工产能，消费（883434）、IoT等客户订单回流中国；2)端侧AI等领域新需求出现。端侧AI相关逻辑电路产品新增需求快速增长，包含IoT、机器人、电动汽车等；3)专用存储供不应求。存储产能向HBM倾斜，甚至部分IDM厂商退出利基存储市场，Nor Flash和SLC NAND Flash等专用存储供给缺口扩大，公司承接相关转移订单；4)国产替代进程持续加速。基于更加乐观的订单和运营情况，公司预计2026年逐步涨价，涨价将于Q2~Q4体现。

产能向高景气产品倾斜，2026年保持积极资本开支投入。1)产能：1Q26约当8英寸月产能达107.8万片，公司将积极扩产，向专用存储、电源管理、AFE模拟等高景气且持续迭代的产品线倾斜；2)稼动率：1Q26稼动率93.1%，YoY+3.5pct，QoQ-2.6pct；晶圆出货(折合8英寸)250.9万片；3)资本支出：1Q26资本开支15.63亿美元，YoY+10.4%，QoQ-35.1%；2026年公司预计资本开支与2025年基本持平，持续大力投入；4)折旧：公司指引2026年折旧同比增长30%，折旧压力持续较高。5)先进封装（886009）：公司加大先进封装（886009）布局，成立先进封装（886009）研究院，研究前沿技术；成立子公司上海芯三维半导体（881121），建设配套产能满足客户先进封装（886009）需求。

风险提示：下游需求疲软；行业竞争加剧；技术不及预期。