华西证券（002926）发布研报称，银行指数跑输大盘，分板块看，城商行（884251）涨幅居前，股份行表现最弱。后续ETF赎回压力大幅下降，保险资金与主动权益基金可能是潜在的银行股重要买方。息差拐点确立，营收利润增速双提升26Q1上市银行净息差环比回升，从政策态度看，未来资产端进一步降息压力减轻，全年净息差企稳较为确定。板块配置价值显现，优选两类方向：一是发达地区的优质城商行（884251），二是高股息、低估值且未来零售业务拐点到来时弹性较大的股份行。

华西证券（002926）主要观点如下：

市场表现

银行指数跑输大盘，城商行（884251）相对强势26年以来银行指数下跌约6%，呈L型震荡走势，跑输上证指数（1A0001）12个百分点。H股方面，高股息与低估值共同推动股价修复;A股除基本面因素外，额外承受了宽基ETF赎回带来的被动抛售压力。分板块看，城商行（884251）涨幅居前，股份行表现最弱。

资金面

ETF大额赎回带来银行股被动卖出压力，保险资金逆势流入受汇金减持等因素影响，26年至今ETF资金赎回带来的银行股被动卖出压力约1346亿元，中证金融公司亦有减持行为。与此同时，保险资金净流入约355亿元，外资整体净流出，国有资本背景资金净流入。后续ETF赎回压力大幅下降，保险资金与主动权益基金可能是潜在的银行股重要买方。

基本面

息差拐点确立，营收利润增速双提升26Q1上市银行净息差环比回升，从政策态度看，未来资产端进一步降息压力减轻，全年净息差企稳较为确定。规模方面，信贷增速放缓但金融资产投资增速提升，生息资产稳步增长。资产质量方面，关注率与逾期率有所抬升，但仍处于稳健区间。

风险提示：海外黑天鹅风险;宏观经济失速。