湘财证券发布研报称，维持对化学制剂（884144）&医疗服务（881175）行业“买入”评级，建议关注高成长、预期改善及具有持续创新能力的药企等，具体而言：(1)高成长：医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药（886051）产业链多肽CDMO等方向公司。(2)预期改善：盈利能力有望触底回升的体外诊断（884243）及消费（883434）医疗中的眼科及口腔等方向。(3)具备持续创新能力的药企。

湘财证券主要观点如下：

行业整体：业绩分化加剧，医疗服务成亮点

医药工业承压，上市公司业绩好转：根据数据2025年医药制造业收入微降，利润微增;2026年Q1收入、利润同比双降。但医药上市公司2026年Q1营收与利润均恢复正增长，业绩较2025年明显好转。

板块内部分化显著：在医药二级子行业中，医疗服务（881175）板块表现最为亮眼，2025年及2026年Q1营收、利润均实现高速增长。化学制药（881140）利润端增长也较为突出。而生物制品（881142）、医疗器械（881144）等板块业绩仍承压。

核心矛盾转变：整体行业高增长的阶段已过，在老龄化需求不断提升，但医保承压的双重影响之下行业矛盾由“有效供给不足”转向“医保控费”新阶段。

民营医疗与CXO：细分方向结构分化，龙头极具韧性

民营医疗龙头韧性显现，专科医疗优于综合医院：

眼科、口腔等专科医疗服务（881175）龙头(如爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）)在消费（883434）承压环境下展现出较强的经营韧性和盈利能力，综合性医院（884301）及体检机构(如美年健康（002044）)业绩压力较大。

CXO板块结构性复苏，内部分化：

结构性高成长：紧跟创新药（886015）技术趋势，多肽CDMO(受益于减肥药（886051）等)与ADCCDMO等领域逆势高增，是明确的成长方向。

龙头优势巩固：头部公司在产业竞争加剧下规模化效应与护城河凸显，呈现强者恒强态势。

产能逐步消化：行业产能扩张已显著放缓，有助于供需关系改善。

IVD与ICL：ICL利润端现拐点，IVD继续受医保控费影响

ICL(第三方医学检验)利润端现拐点：根据数据，行业受竞争加剧与医保控费影响，营收普遍下降，但利润端在2026年Q1显著修复，多家公司实现扭亏为盈或利润大幅增长。

IVD(体外诊断（884243）)受集采冲击持续承压：根据数据，生化、化学发光等领域受集采影响，相关公司(如新产业、安图生物（603658）)业绩普遍承压。

化学制剂：利润修复强劲，创新驱动明确

利润端修复迅速：根据数据，化学制剂（884144）板块2025年及2026年Q1利润端增速显著高于营收端，成为医药行业中利润修复最快的领域之一。

新药收入占比质变：根据主要公司年报数据，头部药企(如恒瑞医药（HK1276）、翰森制药（HK3692）)创新药（886015）收入占比已突破或接近50%，创新药（886015）成为业绩增长核心驱动。部分创新药（886015）企(如百济神州（ONC）、信达生物（HK1801）)首次实现全年盈利。

创新药（886015）出海（885840）进入新阶段：根据贝达药业（300558）年报数据，中国创新药（886015）出海（885840）在2025年迎来爆发，交易金额创历史新高（883911），行业正从“授权出海（885840）”向“自主出海（885840）+全球商业化”迈进。

风险提示

医保控费执行力度超预期风险;药企研发投入下降风险;民营医院（885490）医疗事故风险;地缘政治与供应链风险。