国金证券（600109）股份有限公司樊志远,戴宗廷,周焕博近期对京仪装备（688652）进行研究并发布了研究报告《半导体（881121）配套设备国产替代领军者，先发卡位优势显著》，首次覆盖京仪装备（688652）给予买入评级，目标价185.81元。
投资逻辑
公司主营业务为半导体（881121）专用温控设备、工艺废气处理设备及晶圆传片设备，产品广泛应用于集成电路制造（884227）的核心工艺环节。公司2025年归母净利润短期承压，主要系研发费用增加所致。但各项前瞻指标表现亮眼，截至2025年底公司存货中发出商品增至15.62亿元，同比增加29.84%；截至2026Q1公司合同负债达14.88亿元，同比增加82.48%，充沛的在手订单叠加26Q1盈利能力企稳修复，有望支撑公司业绩重回高增长态势。
半导体设备（884229）行业景气度延续，附属配套设备国产替代空间广阔。根据SEMI数据，2025年全球半导体设备（884229）销售额达1350.6亿美元(YOY+15%)，中国大陆稳居首位(493.1亿美元)。随着下游存储与逻辑晶圆厂步入长扩产周期（883436），资本开支维持高位，直接拉动半导体（881121）配套设备需求。公司核心产品成功打破国外厂商在该领域的长期垄断，填补了国内空白，并已获得国内头部逻辑、存储等大客户的批量订单。公司客户集中度高，核心大厂业务敞口显著，2025年前五大客户营收占比达81.37%，将显著受益于下游大客户扩产。
技术底座与产能扩张共振，卡位优势显著。在巩固现有产品竞争优势的基础上，公司积极向先进制程拓展，产品已全面适配28nm及以下逻辑芯片、128层以上3D NAND存储芯片（886042）产线。公司正加速推进安徽研发生产基地建设，该项目预计于2026年底达到预定可使用状态。新产能的集中释放将大幅提升温控及废气处理设备的交付能力，打破潜在的供给侧瓶颈。
盈利预测、估值和评级
我们预测公司2026-2028年营收分别为21.97亿元、30.86亿元、41.92亿元，EPS分别为2.00元/3.05元/4.33元，对应当前股价的PE估值分别为80倍/52倍/36倍。参考可比公司估值，平均26年为93倍PE，公司作为国内半导体（881121）专用温控设备和废气处理设备国产替代的领军者，具备显著的稀缺性，我们给予公司2026年93倍PE，对应目标价为185.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游晶圆厂扩产及资本开支不及预期的风险，核心技术迭代与新产品客户验证不及预期的风险，市场竞争加剧导致毛利率承压的风险，限售股解禁的风险，存货周转周期（883436）较长的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.73%，其预测2026年度归属净利润为盈利3.45亿，根据现价换算的预测PE为76.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为138.57。
