华创证券发布研报称，当前消费（883434）需求、成本波动等外部因素不确定性仍存，优质企业正积极寻找转型新路，产品推新及多元化布局稳步推荐，看好积极求变、产品力突出的企业提升市场份额。行业底部信号渐明，白酒（881273）筑底分化，大众品业绩为王。当前板块基本面底部更加明确，市场预期和持仓逐步筑底，更需重视基本面率先回升至右侧的标的。

华创证券主要观点如下：

酒类反馈：淡季需求持续偏弱，酒企普遍深化内功，提升费效

4月以来步入淡季，酒类需求整体偏弱，价盘承压下行，酒企普遍收缩渠道费用，提升经营效率。具体分品类来看，白酒（881273）4月以来行业动销预计下滑双位数，龙头茅台量价表现相对坚挺，多数品牌批价小幅回调;黄酒行业动销有增长，头部企业积极作为，产品高端化+年轻化并举，目前已有初步成效，渠道库存相对可控。1)古越龙山（600059）：26年务实深化内部改革，高端化与年轻化稳步推进。2)白酒（881273）专家：淡季需求持续偏弱，茅台量价表现均较坚挺，普五4月以来渠道政策力度收缩、批价小幅下降，郎酒差异化竞争表现较好。

大众品反馈：26Q2淡季需求平稳，业绩有望延续改善

一是渠道变革持续深化，传统商超客流逐步企稳，会员店、零食量贩成为核心增量引擎，企业普遍从盲目网点扩张转向存量精耕与新渠道协同开拓。二是产品结构持续优化，企业积极开辟新增长曲线。三是头部企业盈利能力稳步改善，26年盐津、新乳业（002946）净利率预计稳中有升。1)零食折扣专家：零售进入效率时代，巨头时代将至;2)盐津铺子（002847）：战略路径清晰，盈利稳步提升;3)新乳业（002946）：成长动能仍充足，盈利高增具备保障;4)好想你（002582）：业务优化见效，经营稳步复苏;5)均瑶健康（605388）：业务转型加速，双赛道驱动增长;6)桃李面包（603866）：经营企稳，调整深化。

酒类：基本面加速筑底，关注动销拐点，全年维度优选茅台

节后白酒（881273）需求整体偏淡，酒企普遍优化费投力度，提升经营效率。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。周期（883436）节奏上，25H2板块矫枉过正、压力增大，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期（883436）的绝对龙头茅台，其次关注见底节奏相对较快的古井、今世缘（603369），持续推荐经营稳中向好的五粮液（000858）及汾酒，关注低基数下弹性品种老窖。

大众品：业绩为王，优选餐供乳业龙头

一是需求结构性复苏，餐饮供应链及乳业（885462）β已在边际改善，优秀企业获取份额α，且部分企业进入补库阶段;二是成本压力影响或在H2体现，调味品成本压力最为顺畅，乳业（885462）周期（883436）好转利好下游乳业（885462）龙头。标的上，餐饮供应链首推海天，优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续性，乳业（885462）推荐蒙牛、伊利、新乳业（002946）。此外，量贩业态、饮料景气度仍高，推荐旺季将至望迎催化的农夫、东鹏，关注鸣鸣很忙（HK1768）、万辰;持续推荐海外高增的安琪，战略性推荐华润啤酒（HK0291）等。

风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。