国泰海通（HK2611）发布研报称，保险股仍然受非理性交易因素的扰动，而头部险企的盈利呈现改善趋势，建议积极关注利率企稳预期下保险股估值修复机会。一季度保险行业核心经营数据稳健。当前保险公司负债端经营持续改善，资产端将受益利率企稳回升以及股市回暖，维持行业“增持”评级。

国泰海通主要观点如下：

交易因素扰动板块表现，继续看好利率企稳下的估值修复

5月8日至5月22日，申万保险指数(801194.SI)由1317.29下跌至1180.11，区间跌幅-10.41%。同期沪深300（399300）涨跌幅-0.55%，上证指数（1A0001）-1.60%，恒生指数-2.98%。该行认为当前保险股仍然受非理性交易因素的扰动，而头部险企的盈利呈现改善趋势，建议积极关注利率企稳预期下保险股估值修复机会。

一季度保险行业核心经营数据稳健

1)87家财险公司一季度合计实现保险业务收入5308.22亿元，同口径下同比+2.8%，实现净利润254.08亿元，同口径下同比微降0.5%;2)69家财险公司一季度车险签单保费合计2250.83亿元。3)保险公司一季度资金运用余额为39.44万亿元，环比增长2.49%，债券占比稳定，股票占比持续提升;4)86家财产险公司、72家人身险公司及16家再保险公司一季度偿付能力中，14家获得风险综合评级AAA，5家保险机构偿付能力不达标;5)人身险公司/财险公司一季度平均综合投资收益率为0.44%/0.36%，同比+0.06pt/-0.58pt。

平安持续增配农行及国寿，持续深化“综合金融+医疗养老”战略

1)香港联交所权益披露资料显示，5月18日，中国平安（HK2318）增持农业银行（HK1288）H股6376.7万股，增持后最新持股数目约为77.4亿股，持股比例由24.97%上升至为25.17;增持国寿寿险H股5675万股，增持后最新持股数目约为11.26亿股，持股比例由14.37%上升至15.13%。2)中国平安（HK2318）2025年年度股东大会上，董事长马明哲就“未来如何打造独特优势”上表示“公司的战略很清楚，就是‘综合金融+医疗养老’，然后以科技赋能‘综合金融+医疗养老’”。寿险发展的策略是均衡渠道、均衡产品。

风险提示：长端利率下行;权益市场波动;负债成本改善不及预期;客户需求不及预期。