国泰海通（HK2611）发布研报称，CPU重回AI基础设施核心中枢，异构协同驱动产业价值重估。随着AI迈向推理与Agentic AI，算力瓶颈正由GPU转向CPU调度执行。CPU在任务规划、数据处理、KVCache管理、工具调用及多智能体协作中作用凸显，正迎来估值重塑与供需错配，或成继存储后的稀缺溢价环节。未来两三年，CPU供需紧张与涨价压力有望延续。
国泰海通主要观点如下：
AI推理和智能体工作负载催生CPU需求结构性拐点
随着推理请求、多用户并发、长上下文、多Agent协作的增长，CPU负载显著提升，CPU:GPU配比由训练阶段的1:8演进至推理阶段1:3~1:4，Agent阶段接近1:2。CPU价格上涨、交期延长已初步验证需求回升，未来AI数据中心将从单纯堆GPU转向“CPU+GPU+内存+网络+软件”的整体优化。
异构系统和新型CPU架构带来长期投资机会
AI工作负载复杂化推动CPU架构向系统级协同优化演进，包括更多核心、高带宽缓存、CXL互联和新型共享内存架构。CPU与GPU协同成为AI数据中心核心，带动产业链价值提升。上游半导体材料（884091）和设备国产化进程加速，中游芯片设计与封装测试自主可控，下游服务器、AI加速及边缘场景需求高增，为整个CPU产业链创造长期投资机会。
国产CPU迎来产业链布局窗口
国际市场上，Intel、AMD和ARM通过优化架构、核心数和异构协同能力占据主导地位，AI推理及智能体工作负载持续推动其服务器CPU需求增长。国产CPU厂商如飞腾、海光信息（688041）等正在加速布局，通过自主指令集、RISC-V生态和国产EDA/IP支持，实现服务器及AI算力市场突破。
风险提示：AI智能体（886099）落地不及预期风险，AI商业化进展不及预期风险，行业竞争加剧及份额流失风险，资本开支周期（883436）波动风险。
