6月1日，东方证券（600958）发布了一篇交通运输行业的研究报告。报告指出，美伊间分歧仍存，油运将进入超额补库及伊朗期权兑现关键期。
报告具体内容如下：
油运：美伊间分歧仍存，油运或将进入超额补库及伊朗期权兑现关键期。上周霍尔木兹海峡通行量仍维持低位。上周美伊双方持续就协议内容进行反复谈判，而核心分歧依旧在霍尔木兹海峡的通行方式及浓缩铀的处理方式，未来海峡通行恢复速度将取决于美伊协议结果及执行情况。若协议达成，油运将进入超额补库及伊朗期权兑现关键期，需重点关注。VLCC运价依旧维持高位，上周中东-中国VLCCTCE回升至约40万美元/天水平。小船运价继续分化，上周苏伊士型船TCE维持约10万，阿芙拉型船TCE回落至5.1万美元/天，大船运价韧性好于小船。随着原油贸易格局逐步回到新常态，美湾、西非至中国运价相对稳定，上周美湾-中国VLCCTCE维持约10万美元/天，西非-中国VLCCTCE回落至9万美元/天。
若海峡开放，未来需求端增量主要来自两个方面：
1)战略库存的回补。全球库存持续消耗，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费（883434）国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。
2)原油消费（883434）国对于能源（850101）安全担忧下的超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行受阻，极大提升了各传统能源（850101）消费（883434）国对能源（850101）安全的重视程度。在保障能源（850101）安全的过程中，能源（850101）多元化需要时间，传统能源（850101）库存储量在补充因海峡中断所导致的额外库存消耗的基础上，或有望进一步提升以应对未来不确定性。提示过去战略库存回补及补库多和价格有关，若冲突平息后油价能快速回落至较低水平，有望加速驱动补库的发生。
我们认为，伊朗制裁解除将同时提振油运供需。
1)需求：如果美国和伊朗谈判推动石油制裁实质性解除，伊朗原油产量存在较快修复空间，同时，有望显著提高伊朗原油海运出口量。
2)供给：若未来对伊朗制裁解除，部分影子船队老船有望拆解退出，从而对冲未来供给增量。
干散：铁矿货量持续，运价再创新高。上周BDI周均值环比+4.8%，铁矿发运持续，带动运价创新高。上周BCI周均值环比+9%，澳大利亚铁矿货量集中释放，带动运价继续上行。上周BPI周均值环比-2.6%，煤炭（850105）与粮食货量持续放缓致运价回落。我们认为，2026年干散货市场景气度有望稳中有升，持续关注关键矿产发运节奏。
集运：补库、旺季，燃油附加费将继续推升集运运价。上周欧美干线运价在环比继续上升，补库与旺季货量为核心驱动，未来燃油附加费落地将有望进一步推升运价。
1)欧洲航线：SCFI上海-欧洲航线环比+29.9%。上海-地中海航线环比+16.9%，运价大幅回升。
2)北美航线：SCFI美西美东航线环比分别+23.6%/+31.5%。旺季临近船司宣涨驱动运价上行。据路透社，自2025年第二季度以来，企业库存持续减少。继3月份批发库存增长1.5%后，4月份环比增长0.5%。零售商库存增长0.7%。旺季临近与补库需求是推升美线运价的核心要素。燃油附加费将在6月开始实施，届时或有望继续旺季集运运价。未来需关注航司宣涨的实际落地情况。未来数年集运欧美干线将面临显著供给压力，建议继续关注集运市场结构性增长与机会。
中期关注能源（850101）安全担忧下超额补库需求。2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升。2026年以来长锦商船的VLCC收购活动，显著提升行业集中度。美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源（850101）安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量。同时，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解。我们预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行。相关标的：招商轮船（601872）(601872.SH)、中远海能（HK1138）(600026.SH)、招商南油（601975）(601975.SH)。
