华东医药（000963）近日召开的2025年年度股东会引来业界关注，就在会前不到一个月，公司发布了2025年年报及2026年一季报：全年虽然营收增长，但归母净利润同比下降2.78%，特别是扣非归母净利润为33.11亿元，同比下降1.20%，为近五年来首次负增长。进入2026年一季度，归母净利润增速回升至9.56%，但经营性现金流净额为-8.52亿元。
财务健康方面同样亮起红灯。截至2025年末，公司应收账款账面余额95.19亿元，审计机构已将其列为关键审计事项。曾被寄予厚望的医美板块则连续两年下滑：2024年收入23.26亿元，同比下降4.94%；2025年进一步降至18.26亿元，降幅扩大至21.50%，其核心产品“少女针”伊妍仕销售承压；2026年一季度，医美板块依然未走出下滑。
这份喜忧参半的成绩单，使得华东医药（000963）股东会上的讨论备受关注。华东医药（000963）在接受《华夏时报》记者采访时，针对业绩波动、医美前景、应收账款、创新转型及分红策略等市场关注的核心问题，作出了独家回应。
海外投资与医美板块连年拖累
华东医药（000963）2025年年报中最引人关注的信号，是扣非归母净利润的同比下滑。据年报数据，2025年华东医药（000963）实现营业收入436.12亿元，同比增长4.07%；归母净利润34.14亿元，同比下降2.78%；扣非归母净利润33.11亿元，同比下降1.20%，为近五年来首次录得负增长。
（来源：华东医药2025年年报）
具体来看，海外参股公司（主要为德国Heidelberg Pharma及美国R2）当期经营亏损，按权益法核算合计影响华东医药（000963）合并报表净利润约1.4亿元。全资子公司英国Sinclair受收入下滑影响出现经营亏损，合计计提商誉减值7811万元。
对于扣非净利润出现的短期波动，华东医药（000963）回应称，这主要是受全球经济波动及国内医美行业承压等行业周期（883436）影响。华东医药（000963）强调，其基本盘保持稳健增长，核心医药工业板块2025年实现归母净利润33.55亿元，同比增长15.59%。若剔除相关短期扰动因素，扣非净利润同比为正增长，这进一步印证了公司整体经营质量的稳定性。
国内医美业务同样承压。年报显示，2025年华东医药（000963）医美板块受国内外市场周期（883436）调整与竞争加剧等因素影响，合计营业收入18.26亿元，同比下降21.50%。医美板块的详细分项收入在年报中未单独披露，进入2026年一季度，医美板块依然承压，实现营业收入3.61亿元（剔除内部抵消），同比下降30.38%。
针对医美业务的持续下滑，华东医药（000963）在回复《华夏时报》记者时称，2025年以来国内医美行业整体进入周期（883436）调整阶段，市场竞争加剧、消费（883434）需求结构变化是全行业共同面临的挑战，行业内多数企业均出现不同程度的业绩波动。为应对这一局面，华东医药（000963）一方面构建了公立医院（884301）与私立医美机构双渠道并行的业务格局，另一方面加快新产品落地节奏，在国内已实现再生类、玻尿酸、肉毒毒素三大注射品类全覆盖，多款核心产品也有望年内上市，未来五年还将有十余款医美产品上市，将为医美增长提供新动力。
华东医药（000963）表示，随着全球消费（883434）复苏以及新产品逐步放量，对医美板块未来发展有充分信心，但为确保信息披露合规，暂不方便透露具体的年度收入量化预期，相关业绩情况请以公司定期报告为准。
在利润端承压的背景下，创新产品成为医药工业板块最亮眼的增量。年报显示，2025年华东医药（000963）医药工业实现营业收入（含CSO业务）147.84亿元，同比增长7.04%，实现归母净利润33.55亿元，同比增长15.59%。2026年一季度，华东医药（000963）医药工业实现营业收入（含CSO业务）40.48亿元，同比增长11.82%；创新产品收入8.1亿元，同比增幅达61.8%，占医药工业营收比例提升至20.05%。
年报显示，2025年华东医药（000963）医药工业研发投入（不含股权投资）29.82亿元，同比增长11.36%，其中直接研发支出24.72亿元，同比增长39.64%，占医药工业营收比例16.60%，目前在研创新管线达96项，12款创新产品已提交上市申请，16项管线进入临床三期。但创新产品的商业化放量尚不足以对冲其他板块的拖累。
另一个值得关注的风险来自集采。华东医药（000963）核心品种吲哚布芬片的具体销售额在年报中未披露，但该品种面临的集采压力已在历次定期报告中有所提及。
盈利“含金量”面临双重挤压
如果说盈利下滑反映的是华东医药（000963）增长动能不足，那么应收账款快速攀升则暴露了更为根本的财务健康隐患。年报显示，截至2025年12月31日，华东医药（000963）应收账款账面余额为95.19亿元，坏账准备5.33亿元，账面价值为89.86亿元。2024年末应收账款账面余额为84.25亿元，按账面余额计算增幅约为13.0%。审计机构已将应收账款减值列为2025年年报的关键审计事项，理由是“应收账款金额重大，减值测试涉及重大管理层判断”。
对于应收账款增长的问题，华东医药（000963）回应称，不存在为维持收入增长而放宽信用政策的情况。随着销售收入的不断扩大，账期内应收账款相应增加。华东医药（000963）应收账款主要为医药商业（881143）业务，因医药商业（881143）主要客户为省内各大公立医院（884301），其应收账款存在一定账期，这是医药行业的普遍特点。从盈利质量来看，华东医药（000963）2025年经营活动产生的现金流量净额达42.46亿元，同比增长13.25%，充分证明了公司利润的高含金量。华东医药（000963）同时表示，始终执行严格的应收账款管理政策，应收账款整体风险可控，不会对公司经营造成影响。
（来源：华东医药2026年一季度报告）
进入2026年一季度，应收账款的态势在一季报中亦有体现。一季报披露，截至2026年3月31日，华东医药（000963）实现营业收入111.83亿元，同比增长4.17%；归母净利润10.02亿元，同比增长9.56%；扣非归母净利润9.90亿元，同比增长10.30%，创单季度最好水平。但应收票据及应收账款较上年末增加23.19%，货币资金较上年末减少24.97%，经营活动产生的现金流量净额为-8.52亿元，上年同期为-8.33亿元，净流出额同比扩大。一季度经营性现金流为负有一定季节性因素，但连续两年一季度净流出，反映出应收款回收压力不容忽视。
对于一季度经营性现金流为负的情况，华东医药（000963）解释称这是医药行业的季节性特点导致的正常波动，不代表公司长期现金流承压。2025年全年经营活动现金流净额达42.46亿元，同比增长13.25%，整体现金流状况十分稳健。华东医药（000963）还指出，近几年经营性现金流净额均高于净利润，从全年维度看现金流非常健康。
与此同时，年报显示华东医药（000963）综合毛利率从2024年的33.21%降至2025年的32.36%，毛利率的变动情况在华东医药（000963）历年年报中均有披露。毛利率下滑叠加回款放缓，华东医药（000963）盈利“含金量”面临双重挤压。
值得关注的是，华东医药（000963）2025年度利润分配预案为：以1,753,736,848股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.80元（含税），预计总派发金额为10.17亿元。结合2025年半年度已实施的每10股派3.50元（合计约6.14亿元），2025年度累计现金分红总额预计为16.31亿元，占2025年归母净利润34.14亿元的47.77%。在应收账款高企、一季度经营性现金流告负、研发投入持续增长的情况下，维持较高比例的分红，对华东医药（000963）资金面的影响需要持续关注。
华东医药（000963）对此回应表示，近几年公司的经营性现金流净额均高于净利润，这说明从全年维度看，公司的现金流非常健康。公司始终坚持稳定、持续的分红政策。在保障公司长期发展资金需求的前提下，持续为全体股东创造稳定的回报。
医药行业独立评论人肖肖向《华夏时报》记者表示，华东医药（000963）正处在传统业务承压与创新转型爬坡的关键阶段。海外投资亏损和医美板块下滑已对盈利端形成实质性拖累，而应收账款高企与经营性现金流恶化则预示着潜在的流动性压力。
华东医药（000963）称，公司将持续提升创新业务的收入与利润占比，截至今年4月，公司已有12款创新产品已申报上市有望陆续获批，未来五年，预计将有四十余款创新产品梯次上市，覆盖内分泌、肿瘤、免疫等核心领域。
如何平衡短期业绩压力与长期转型投入，是华东医药（000963）管理层需要直面的课题。
