国泰海通（HK2611）发布研报称，维持金属行业“震荡上行”，多点开花演绎独立逻辑。本轮行情与历史周期（883436）存在显著差异，行业的定价核心正从传统的地产基建需求拉动，全面转向“新能源（850101）H+AI"的结构性需求重塑与供给端刚性约束的共振。五大金属板块各自拥有独立的产业逻辑，呈现“多点开花”的结构性特征，该行认为板块整体在短期调整后仍将维持震荡上行趋势。
国泰海通主要观点如下：
贵金属:通胀叙事压制,长期趋势不改
油价高企背景下，通胀叙事压制短期贵金属（881169）价格，但贵金属（881169）价格长期上行趋势不改。当前黄金板块估值依然较低，该行认为逢回调即是布局良机。
工业金属:供需韧性与宏观扰动交织
该行认为工业金属（881168）的周期（883436）跨度或超市场预期。需求侧因新能源（850101）和A发展(电网改造、数据中心〉而发生结构性变化;供给端面临矿产品位下降、地缘风险加剧及资本开支不足等刚性约束。铜:刚果金洪灾扰动叠加A和电网强劲需求，今年供需缺口预期超20万吨，紧平衡态势明显。铝:中东地缘冲突引发的供应链担忧是近期上涨核心驱动力，且当前板块估值偏低，具备高股息红利资产属性。
战略金属:刚性时代开启，凸显资源稀缺性
稀土（884215）∶本轮行情已彻底脱离需求渗透率拉动逻辑，转为纯正的供给驱动。国内稀土（884215）配额增速显著放缓，叠加灰色产量规范及白名单制度落地，行业正从粗放扩张转向精细化管控。产业链利润有望向中游冶炼分离端转移，集中度显著提升。天然铀:作为战略资源供给极度刚性，而A推动的核电（885571）需求增长将显著放大缺口，长期看好价格持续上涨。钮:短期供应扰动，需求端AlI驱动钮电容快速增长，钮及钮加工产品均价上行。
能源金属:紧平衡下的供给扰动
该行认为碳酸锂基本面强劲，库存持续去化，叠加江西换证和海外津巴布韦禁运等政策扰动，年内存在较大的结构性博弈机会。
钢铁:盈利逐步改善,重视底部布局机会
行业底部已经明确出现，后续向上的弹性与空间主要取决于政策端对行业内卷的实质性干预与产能出清情况。
风险提示
美联储降息进度不及预期，宏观需求意外波动等。
