中邮证券有限责任公司刘海荣,费晨洪近期对沧州大化（600230）进行研究并发布了研究报告《沧州大化（600230）首次覆盖：TDI和PC齐迎景气周期（883436）》，首次覆盖沧州大化（600230）给予买入评级。
投资要点
TDI供给格局改善。TDI是生产聚氨酯（884039）软泡类产品和涂料的核心原料之一，公司拥有16万吨/年TDI产能，是国内主要的TDI供应商之一。近5年来国内TDI行业供应商集中度从64%大幅提升至85%，行业供给侧格局优化。近年来TDI对海外成本优势日益明显，出口量大幅提升。随着行业新增产能放缓，以及公司抓住出口市场等基于，有望充分受益于TDI行业格局优化的红利。
PC。PC广泛应用于综合性能优良的热塑性工程塑料，广泛应用于消费电子（881124）、汽车等领域。2023年-2025年，PC行业格局快速改善，行业开工率从50%-60%区间大幅提升至85%以上，2026年更是迎来近10年首次零新增产能。PC行业有望迎来新一轮景气周期（883436）。公司拥有10万吨/年PC产能，并在硅PC、溴化PC等高附加值产品取得突破。
投资建议：公司拥有TDI和PC两大核心产品，均有望迎来新一轮景气周期（883436）。我们预计2026-2028年归母净利润为4.44、4.85、5.43亿元，对应PE分别为13.7x、12.5x、11.2x。我们看好公司发展前景，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求增速放缓的风险；行业新增产能的风险；国际原油价格波动的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
