国信证券（002736）发布研报称，2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高;三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，该行看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间;对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好泛半导体（881121）领域对高端氟聚合物需求的提升，建议关注电子级PTFE、超纯PFA等含氟高分子量价提升。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工（884036）龙头企业。
国信证券（002736）主要观点如下：
5月氟化工行情回顾
截至5月末(5月29日)，上证综指报4068.57点，较4月末下跌1.06%;沪深300（399300）指数报4892.12点，较4月末上涨1.76%;申万化工（850102）指数报4544.02，较4月末下跌8.93%;氟化工（884036）指数报1997.28点，较4月末下跌3.52%。5月氟化工（884036）行业指数跑赢申万化工（850102）指数5.4pct,跑输沪深300（399300）指数5.3pct，跑输上证综指2.5pct。据编制的国信化工（850102）价格指数，截至2026年5月31日，国信化工（850102）氟化工（884036）价格指数、国信化工（850102）制冷剂价格指数分别报1416.61、2099.72点，分别较4月底-0.79%、+0.71%，5月无水氢氟酸在萤石价格回落背景下下调，四氯乙烯、R22、R134a等部分制冷剂及聚合物均有不同程度上涨。
R32、R125、R134a、R410a报价上涨
据氟务在线、卓创资讯（301299），截至2026年5月29日，R22报价上涨至2.1-2.2万元/吨。R32报价6.27-6.4万元/吨。R125报价维持5.5-6.0万元/吨;R410a/R404/R507维持5.95/5.25/5.25万元。R134a报价维持6.1-6.2万元/吨。
英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好我国制冷剂出口量价提升
据氟务在线，近期英国推迟“更严格”HFCs淘汰计划，英国最大制冷剂批发商上调R410a、R407c等产品价格。美国环境保护署于5月21日正式敲定《2023年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，让企业可选用更多高性价比的制冷剂产品。英美近期对三代制冷剂淘汰节奏的调整不是对《基加利修正案》的否定，而是对过去数年超前、过陡的本土加码政策进行修正。其核心含义在于：三代制冷剂并未脱离长期受限的总方向，但其在发达国家的实际使用寿命与维修替换周期（883436）拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要的制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性提升。
终端需求承压，6月空调排产同比下滑
2026年1-2月受春节假期影响排产出现分化。3-4月家用空调（884113）内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。5月空调（884113）排产在成本、库存等多方压力下下调排产计划;6月行业排产较前期下调超200万，企业排产更加谨慎。出口方面，根据海关数据显示，2026年1-4月我国空调（884113）累计出口2800万台，同比-5.8%。2026年1-2月受国内春节影响出现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-6月出口排产仍同比下滑。内销排产方面，据产业在线，2026年6月排产944万台，同比-23.3%;出口排产方面，2026年6月出口排产579万台，同比-20.8%。
关注高端氟聚合在泛半导体领域的应用增长
高端氟聚合方面，(1)PTFE：英伟达（NVDA）启动Rubin Ultra的M10CCL材料测试，AI服务器承载了海量算力的高速信号传输，CCL材料必须具有极低的介电损耗因子，才能保证自身芯片的高性能使用，M10体系升级正是对材料的介电常数和介电损耗提出了更高的要求。PTFE凭借介电常数低至2.0-2.1、介电损耗低至10-4-10-5量级，在高频毫米波场景中具有相当优异的介电性能优势，成为M10体系备选树脂方案之一。(2)PFA：高纯PFA长期被海外垄断，广泛用于半导体（881121）晶圆清洗、刻蚀管路、高纯试剂输送等关键环节。5月初，巨化股份（600160）旗下浙江巨圣氟化学超纯PFA首批合格产品顺利完成首单发货，正式面向市场投放。该项目已于2025年6月建成投产，经下游半导体（881121）客户测试验证，产品金属离子指标全面满足SEMIF57国际标准。此次突破直接补齐先进制程材料短板，保障产业链自主可控。此外，邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段，相关工艺验证与性能优化工（850102）作正在有序推进。
本月氟化工要闻
巨化股份（600160）超纯PFA实现自主量产;常熟三爱富打造1500吨高端FEP粒料;欧洲含氟聚合物供应偏紧、价格上调;华谊集团（600623）联手中芯华虹布局电子材料赛道;三美股份（603379）布局湿电子化学品（881172）。
风险提示：氟化工（884036）产品需求不及预期;政策风险(氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等);全球贸易摩擦及出口受阻;地产周期（883436）景气度低迷;各公司项目投产进度不及预期;原材料价格上涨;化工（850102）安全生产风险等。
