山西证券（002500）股份有限公司张天近期对广和通（300638）进行研究并发布了研究报告《原材料汇兑等造成短期业绩承压，持续探索车、具身等端侧价值》，给予广和通（300638）买入评级。
投资要点：
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收16.8亿元，同环比分别-9.6%、+3.5%；实现归母净利润0.1亿元，同环比分别-91.8%、-68.7%。一季度销售毛利率为13.3%，同比下滑3.7pct；销售净利率为0.83%，同比下滑5.7pct。
一季度业绩受存储芯片（886042）涨价和下游大颗粒场景需求波动影响。一季度存储芯片（886042）和元器件涨价对公司模组产品成本端压力开始显现，公司通过策略备货(一季度存货和预付款大幅增长)、价格传导、降本增效等方式积极应对。同时，模组价格在传导过程中也有可能对成本敏感的下游终端场景出货量或是存储占比较高的高端智能模组拉货推迟。根据counterpoint2026年4月预测，2026年全球蜂窝物联网（885312）模组增长预计仅为4%，智能模组、5G（885556）和5G（885556）RedCap的部署可能因成本上涨而带来压力。整体市场出货量将由低端市场如Cat1bis和NBIoT支撑，但这些场景ASP较低将对模组供应商收入增长造成压力。公司下游收入占比较大的场景包括PC、车载、CPE、移动支付（885333）等短期可能持续受到需求压制，而新兴IoT场景比如AI盒子、割草机器人、移动智慧屏和对应的ODM业务等或将受益于AI功能的搭载逆势增长。
拟收购航盛电子实现车载通信模组向全栈汽车电子（885545）解决方案拓展。公司在车载模组深耕多年，2025年不仅发布了高算力5G（885556）AI智能网联座舱模组系列，还与欧菲光（002456）共同研发首发ToF+双目感知定位模块，更有望拓展智能座舱（886059）中控板等ODM业务。公司3月24日曾发布公告拟筹划收购深圳航盛电子，预计将构成重大资产重组。根据佐思汽车研究，航盛电子主营业务为智能座舱（886059）、智能驾驶、智能网联和测试服务等，为国内知名的Tier1汽车电子（885545）公司，其合作的芯片平台包括华为、高通（QCOM）、ARK、黑芝麻（000716）等。2022年，航盛电子营收超50亿元，具备年600万套各类汽车电子（885545）产品交付能力，并取得了日韩系、欧系、美系等国际车厂的认证。
端侧新品频发，内生外延探索AI玩具、AI盒子、具身智能等新场景。AI玩具方面，广和通（300638）已开发了MagiCore2.0解决方案；2026年4月领投了AI陪伴硬件公司珞博智能，并携手华为小艺大模型赋能的芙崽憨憨亮相新品发布会；2026年5月赋能灵嗒智能推出全球首款星座AI潮玩AiMOON星座守护精灵。2026年5月，广和通（300638）战略投资灵伴科技(Rokid)，后者是全球顶尖AR眼镜操作系统与智能终端服务商。2025年10月，广和通（300638）在法国NetworkX展发布家庭智享融合CPE解决方案，颠覆传统5G（885556）CPE形态，集成智能语音交互、人体与环境传感等，提供家庭网络智能控制、家庭安防（885423）与智能家居（885478）控制中心等多场景体验，2026年3月MWC期间广和通（300638）家庭CPE以AINAS功能全新升级，未来可承接家庭智能体网关和本地推理等。2026年4月，广和通（300638）正式发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台Fibot，率先支持全球顶尖具身智能公司PI最新VLA模型π0.6高效端侧部署。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润3.4/6.5/8.4亿元，同比增长-2.2%/90.2%/30.4%，对应EPS为0.38/0.72/0.94元，6月2日收盘价对应PE为60.5/31.8/21.1倍。我们认为公司成本压力降逐渐传导，公司H股上市后在手现金充裕，后续外延并购若落地可能对估值显著提振，维持“买入-B”评级。
风险提示：存储芯片（886042）和部分原材料成本上涨短期难以通过涨价顺利传导毛利率继续下滑，对成本相对敏感的下游终端市场推迟部署导致出货量下滑，智能网联汽车大客户自研模组导致出货量继续下滑，端侧AI新品商业模式暂未成熟出货不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.12。
