国泰海通（HK2611）证券发布研报称，李宁（HK2331）(02331)与库里达成10年合作，Curry Brand本身价值可观，更应关注知名球星个人品牌运营潜力以及李宁（HK2331）进军海外重要助力等长期发展意义。维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.3/33.1/37.8亿元，给予2026年PE20X，按照1港币=0.87元人民币兑换，目标价26.08港元，维持“增持”评级。
国泰海通（HK2611）证券主要观点如下：
库里与李宁（HK2331）官宣签约，携手运营Curry Brand NBA球星斯蒂芬.库里与李宁（HK2331）公司签署10年合同，双方携手将其个人品牌Curry Brand拓展至全球。该协议将涵盖篮球产品、运动休闲服饰、全系列高尔夫产品，并赋予Curry Brand签约运动员的权利。本次合作类似Nike与Jordan合作模式，库里本人影响力与Curry Brand品牌力为李宁（HK2331）篮球生意与全球化战略带来新的机会。
库里为具有全球影响力球星，Curry篮球鞋年销售额1-1.2亿美元
斯蒂芬.库里现效力于NBA金州勇士队，曾获4次NBA总冠军、2次常规赛MVP、1次总决赛MVP(FMVP)，并有“NBA历史常规赛三分王”称号，是一位具有全球影响力的球星。2009-2013年其与Nike品牌合作，期间未获个人签名鞋。2013年起库里签约Under Armour，2020年升级建立专属Curry Brand，合作期间共推出Curry1至Curry12代签名鞋，预计FY2026年该品牌年销售额达1-1.2亿美元。2025年11月，双方公告相互解约并分离，库里收回Curry Brand的完全独立所有权，UA过渡发售产品至2026年10月。
该行认为此次签约库里对李宁公司有如下重要意义
1)Curry Brand本身价值可观，背后是亿美元量级的篮球生意、且具有增长潜力。李宁（HK2331）篮球2021-22年流水同比分别增长46%、25%，篮球流水占比于2022年达到峰值29%，收入规模75亿元左右。2025年李宁（HK2331）篮球流水占比17%，收入规模50亿元左右，对比历史峰值有较大提升空间；2)知名球星个人品牌运营长坡厚雪，Jordan Brand FY25为Nike贡献72.7亿美元营收，旗下涵盖篮球、运动休闲等多品类。李宁（HK2331）计划在中国和美国开设Curry Brand独立店，该行看好品牌长期运营价值；3)李宁（HK2331）进军海外重要助力，此次签约有望凭借库里的全球影响力与海外消费（883434）者认可度充分打开北美、欧洲等核心海外市场，提升李宁（HK2331）品牌全球知名度、加速品牌全球化进程。
风险提示
同店和线上增速不及预期、中国李宁（HK2331）势能减弱、管理层未来可能的变动带来战略不确定性、拳头产品发售不及预期。
