国泰海通（HK2611）发布研报称，首次覆盖天数智芯（HK9903）(09903)予“增持”评级。该行称，公司是国内领先的通用GPU产品及AI算力解决方案提供商，业务聚焦AI训练GPU、AI推理GPU、AI算力服务器/集群及配套软件生态。预计公司2026至28年各年收入分别为25.78亿、50.02亿及83.23亿元人民币。按照市销率(PS)估值，给予公司2026年50倍PS，对应目标市值1,289亿元人民币，折合1,493.93亿港元，目标价588.16港元。
该行称，天数智芯（HK9903）去年收入实现高增，通用GPU产品成为主要增长引擎。2025年公司实现收入10.34亿元人民币，同比增91.6%;毛利5.58亿元人民币，同比增110.5%;经调整净亏损4.38亿元人民币，同比收窄32.1%。其中通用GPU产品收入9.23亿元人民币，同比增149.6%，收入占比提升至89.3%。
国泰海通（HK2611）表示，AI算力需求扩张，国产通用GPU受益算力高景气与国产化加速。该行引述弗若斯特沙利文，中国通用GPU市场收入预计由2024年的1,546亿元人民币，增长至2029年的7,153亿元人民币;2025至2029年CAGR预计为29.5%，国产通用GPU占比预计于2029达31%。
公司持续贯彻“软硬件协同设计”理念，推进天垓及智铠系列产品迭代升级;发布新一代软件开发（881272）平台，原生兼容行业主流GPU编程模型，为自研通用GPU芯片算力释放与规模化商用提供软件支撑，依托DeepSpark开源社区完成超过610个算法模型适配。
