中金发布研报称，维持复宏汉霖（HK2696）(02696)当前盈利预测不变，现价交易于27.2倍/25.7倍26/27年市盈率，基于该行公司收入利润稳健增长及HLX43等创新管线的看好，该行维持跑赢行业评级和102.91港元目标价不变，对应47.7倍/45.0倍26/27年市盈率，隐含75%上行空间。
中金主要观点如下：
公司近况
公司在2026ASCO以快速口头报告形式公布PD-L1ADC HLX43在NSCLC两项研究汇总数据，首次披露PFS等数据。
聚焦重度经治患者，展示NSCLC人群全覆盖潜力，有望改写后线标准格局
截至2026年2月28日研究共纳入205例晚期NSCLC患者(包括95例sqNSCLC+110例nsqNSCLC)，99%/82%/41%/24%患者既往接受过铂类/免疫/靶向/多西他赛治疗，此外28%/14%/14%患者伴有骨/脑/肝转移，在相对高比例的既往经治(包括多线治疗失败)背景下，HLX43依然展现令人鼓舞的抗肿瘤活性：1)EGFRwt nsqNSCLC患者(2.5mg/kg，n=10)HLX43单药治疗cORR达到36.8%，cDCR为94.7%，mPFS为6.67个月;2)sqNSCLC患者(2.0mg/kg，n=33)HLX43单药治疗cORR为46.7%，cDCR为80.0%，mPFS为6.90个月;2)PD-L1阳性(TPS≥1%，n=29)及阴性(TPS<1%/不可评估，n=39)患者cORR分别为37.9%和33.3%，cDCR分别为89.7%和84.6%，没有显著差异。
单药安全性可管理，延续高效低毒特征
在205例患者汇总分析中，未观察到新的安全性信号。≥3级TRAEs比率为48.8%，最常见≥3级TRAEs包括淋巴细胞计数减少(27.3%)，贫血(14.1%)，白细胞计数减少(13.7%)及中性粒细胞计数减少(11.2%)，因TRAEs导致治疗中断/减量/停药/死亡发生率分别为38.0%/12.2%/7.8%/1.0%，该行认为，此次研究中观察到的可管理的安全性特征有望令HLX43具备以单药为基础的更前线治疗策略。截至目前HLX43累计全球入组超1000例(NSCLC超600例)，并已累计开展10+项单药/联用临床研究，该行期待HLX43有更多令人鼓舞的临床数据读出。
风险提示：研发失败，竞争格局恶化，集采降价超预期。
