国信证券（002736）发布研报称，AI行业开启“PCB半导体（881121）化”，大量铜缆、连接器价值向PCB转移，直接带动覆铜板由M8/M9材料体系向Rubin Ultra对应的M10高端体系升级，CCL单位价值量持续抬升。中东地缘博弈延续，该行预计2026年Brent、WTI油价中枢维持在85-95美元/桶的相对高位区间。展望2026年6月，化工（850102）内需稳步修复、高新制造需求持续释放，围绕资源稀缺与国产替代主线，重点推荐原油、钾肥（884031）、电子树脂、高纯四氯化硅、氟化工（884036）等板块。
国信证券（002736）主要观点如下：
AI产业落地提速、全球科技巨头持续加码算力资本开支，AI服务器出货量稳步高增成为板块核心驱动
英伟达（NVDA）Vera Rubin架构迭代重塑PCB产业定位，PCB从传统线路连接载体升级为机架高速互联核心介质，行业开启"PCB半导体（881121）化"，大量铜缆、连接器价值向PCB转移，直接带动覆铜板由M8/M9材料体系向Rubin Ultra对应的M10高端体系升级，CCL单位价值量持续抬升。细分原料端全面迎来量价共振：其一，特种电子树脂作为CCL配方中关键可改性有机原料，低Dk/Df是高端化核心指标，PPO聚苯醚、碳氢、PTFE聚四氟乙烯三类树脂适配新一代高速板材需求，国产替代加速落地;其二，低介电玻纤电子布受高端织机产能约束、工艺壁垒限制，供需持续偏紧，是当前CCL产业链卡脖子环节;其三，功能性硅微粉从常规填充辅料（884131）升级为决定板材介电性能的核心主材，产品向超细粒径、低损耗、高填充方向迭代，单品附加值显著上行。
原油
中东地缘博弈延续，霍尔木兹海峡通航常态化恢复不及预期，波斯湾原油与LNG外运持续受限，卡塔尔受损LNG装置大规模复产周期（883436）拉长，欧洲TTF天然气（885430）价格维持高位震荡，持续压制欧洲本土化工（850102）开工意愿。供给层面，OPEC+定于6月7日召开月度会议，市场普遍预判7月小幅增产18.8万桶/日，但中东地缘带来的实际运力缺口难以通过增产弥补，叠加美国进入夏季汽油消费（883434）旺季，炼厂开工抬升带动原油刚需回暖、全球原油商业库存处在近五年低位区间，多重因素支撑国际油价中枢高位运行。截至6月2日，WTI、布伦特原油期货结算价分别报93.76、96.00美元/桶，较2月末分别上涨39.9%、32.5%。该行预计2026年Brent、WTI油价中枢维持在85-95美元/桶的相对高位区间。
供给端
2025年6月起化学原料（881108）及化学制品（881109）制造业固定资产投资累计转负，基础化工（850102）各细分资本开支连续多季度回落，全行业大规模扩产周期（883436）收尾。国内"反内卷"行业整治政策落地深化，农药（884028）、通用石化、有机硅（884211）、PTA等领域整治低价恶性竞争，落后低效产能加速出清;高耗能新项目审批收紧，行业供给格局持续优化，后续行业供需逐步从过剩转向结构性紧平衡。
需求端
传统化工（850102）需求方面，国内经济持续向好，地产、家电、包装等终端下游缓慢回暖，支撑化纤、氯碱（884023）、化肥（885967）等传统化工（850102）品刚需温和修复;新兴需求除AI带动CCL上游新材料以外，光纤预制棒扩产拉动高纯四氯化硅需求，锂电、液冷产业扩容持续带动PVDF、氟化液等氟化工（884036）新材料增量，多新兴赛道打开化工（850102）成长空间，同时中国化工（850102）品出口持续增长。5月中国制造业PMI为50.0%，处于荣枯线临界点，高技术制造业PMI达52.9%，装备制造业为52.1%，明显优于整体制造业，反映AI相关产业链景气度高于传统制造业。
宏观及化工产品价格
2026年5月，我国综合PMI产出指数50.5%，环比抬升0.4pct，全行业生产景气边际改善;其中制造业PMI50.0%，环比回落0.3pct，制造业景气小幅走弱。截至6月2日，中国化工（850102）产品价格指数(CCPI)报4913点，自4月末5317点有所回落(-7.6%)，化工（850102）品价格呈结构性分化。
展望2026年6月，化工（850102）内需稳步修复、高新制造需求持续释放，围绕资源稀缺与国产替代主线，重点推荐原油、钾肥（884031）、电子树脂、高纯四氯化硅、氟化工（884036）等板块
原油：中东地缘博弈延续，霍尔木兹海峡通航常态化恢复不及预期，波斯湾原油与LNG外运持续受限，目前中东主要产油国原油产量下降约1400万桶/日水平，3月和4月观察到的全球石油库存合计下降2.5亿桶，而到5月底，累计全球原油产量损失可能超过10亿桶，该行认为全球原油供需持续恶化，价格近期存在上行风险，中期中枢价格显著上行，重点推荐中国海油（600938）和中国石油（601857）。
钾肥（884031）：全球钾肥（884031）寡头垄断、新增产能投放偏缓，海外农业备货旺季支撑外盘价格，国内本土钾矿稀缺、进口依赖度较高，经济作物用肥持续补库优化供需，重点推荐亚钾国际（000893），公司坐拥老挝优质钾盐矿藏，产能持续落地放量，长期成长空间充裕。
电子树脂：原油与溴素受地缘因素影响价格高位运行抬升生产成本，AI算力建设带动高端PCB、覆铜板需求快速扩容，下游厂商涨价向上传导，电子树脂供需格局收紧，推荐完成多品类电子树脂国产替代的圣泉集团（605589）。
高纯四氯化硅：海内外数据中心建设提速，国内多家光纤企业集中扩充预制棒产能，叠加半导体（881121）国产化稳步推进，高纯四氯化硅下游双赛道需求高增，产品有望量价齐升。
氟化工（884036）：二代制冷剂逐年缩减配额、三代配额严格管控，行业维持供需紧平衡，液冷、锂电产业扩容拉动氟化液、PVDF、PTFE等含氟材料需求，板块景气持续，推荐产业链完善、配额优势显著的巨化股份（600160）、东岳集团（HK0189）和三美股份（603379）。
风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。
