招商证券（HK6099）发布研报称，6月4日，文远知行-W（HK0800）(00800)正式纳入港股通。随着海外商业化的加速和车队规模的扩大，预计文远知行（WRD）收入将实现高速增长。该行预测公司2026-28E收入为10.5亿/20.3亿/48.1亿元，维持“增持”评级。
招商证券（HK6099）主要观点如下：
事件
6月2日，文远知行（WRD）与Uber宣布计划在马德里推出西班牙首个商业化Robotaxi试点服务，这是双方首次携手进入欧洲市场，马德里也将成为文远Robotaxi驶入的全球第12座城市。6月4日，文远知行-W（HK0800）正式纳入港股通。
Robotaxi规模与效率双升，全球商业化加速
车队规模方面，截至2026年4月底，公司在全球Robotaxi车队增至约1,300辆，其中国内约1,000辆，预计到2026年底Robotaxi车队规模将达到2600辆。海外商业化进程加速，公司目前已覆盖新加坡、阿布扎比、迪拜、利雅得、苏黎世等多个海内外核心市场，此次进入马德里，将进一步拓展公司Robotaxi的全球版图，驶入全球第12城，加速全球规模化部署进程。
加强Uber的合作，加速推进五年全球十五城承诺
2025年5月，公司与Uber宣布将在“未来五年内新增15座国际城市部署Robotaxi服务”。随着马德里项目的落地，公司与Uber已完成阿布扎比、迪拜、利雅得和马德里4座城市布局，其余11座城市将在2030年前陆续覆盖。此外，根据合作规划，双方将在全球范围内部署数万辆Robotaxi，车队规模也将陆续铺开。
26Q1业绩表现强劲，预计未来业绩将逐季度向好
公司2026年Q1实现总收入1.14亿元，同比增长57.6%，其中由Robotaxi等L4车辆销售驱动的产品收入同比大增115.8%。毛利率保持在34.7%的健康水平，经营亏损同比收窄1.2%。公司在手现金、存款及理财产品总额达62.2亿元，财务状况稳健，足以支撑后续扩张。受季节性因素影响预计一季度业绩为全年低点，后续收入端逐季度向好，预计公司Q2季度收入1.7-1.8亿元，同环比30%以上增速。
车型迭代助力成本端下降，股权回购彰显管理层信心
(1)车型迭代：升级版前装量产Robotaxi GXR将于2026年年内正式下线，GXR单车下线节拍将从1小时大幅缩短至10分钟以内，整车成本有望进一步降低15%。(2)股票回购：3月底，公司计划未来12个月回购最多1亿美元A类普通股，截至6月初，公司可回购的港股总数为1亿股，已回购数量为0.37亿股。(3)入通进展：6月，公司正式纳入港股通，进一步提升公司市场流动性。
风险提示：商业化进展及行业不确定性、持续亏损、技术安全与监管风险等。
