□申万宏源（000166）证券研究所钱启敏
总体而言，越来越多的迹象表明，春季行情已临近尾声，阶段性调整渐行渐近，考虑到资金面仍较充沛，后续调整的力度未必很大，但持续时间或许较长，且类似钟摆原理，前期涨幅巨大的个股，后续跌幅也会较为明显。
本周A股指数（1A0002）震荡整理，结构性分化持续。相对而言，创业板指（399006）和深证成指（399001）维持高位横向震荡，而上证指数（1A0001）和科创50（1B0688）指数转入震荡回调阶段。从目前看，随着投资者操作体验感下降以及市场成交量能萎缩，A股行情转入阶段性调整的可能性正在增加，这波涨势或将告一段落。
从近期A股强弱个股的涨跌比看，越来越多的个股开始下跌调整，强势个股的占比不断下降，主要集中在半导体（881121）芯片、光模块、印制电路板（884092）等科技赛道少数龙头品种当中。对大多数投资者来说，就是操作体验感不断下降。现在的情况就是，拿弱势板块的郁闷，拿强势板块的忐忑。即便是强势板块，也是“走到哪里算哪里”，靠估值无法准确定价，只能靠资金和情绪支撑，泡沫化倾向较为严重。由于短线市场缺乏可操作性，因此市场成交量也裹足不前，逐渐萎缩，出现阶段性见顶信号。
从上证指数（1A0001）看，从5月14日冲高4258点以来，已经构筑一个规整的向下调整通道，10日均线形成上轨阻力。周K线也连续4周收出阴线。包括本周，指数要重返4100点上方也已非常吃力，仅维持在4100—4000点区间内震荡，明显转为守势。到周五，20日均线也即将向下穿越30日均线，均线系统纷纷转为向下发散的空头排列，调整信号明显。同时，科创50（1B0688）指数经过上周五和本周一的连续中长阴线之后，也呈现阶段性头部信号。至于深证成指（399001）和创业板指（399006）虽仍在高位横向震荡，但上升势头明显减弱，且个股分化加剧，直至周五权重指数线开始走弱，龙头股“拉大车”逐渐力不从心，显示潜在的调整要求持续上升。后市一旦出现中长阴线，调整或也将迎面而来。总体而言，越来越多的迹象表明，春季行情已临近尾声，阶段性调整渐行渐近，考虑到资金面仍较充沛，后续调整的力度未必很大，但持续时间或许较长，且类似钟摆原理，前期涨幅巨大的个股，后续跌幅也会较为明显。
从热点看，半导体（881121）芯片、光通信等热门赛道一涨再涨，而且和日韩、美股等海外市场相互联动、同频共振，逐渐脱离甚至透支公司基本面利好，目前主要靠资金和情绪支撑，且赛道日益狭窄。因此，现在投资者面临两难：买低位冷门的担心继续不涨，如券商等；追高科技热门的实在害怕，股价已高高在上。原先的股王茅台从绝对股价看已退居第四，从市值看已退居第九。需要注意的是，茅台的走弱虽有产业调整的逻辑，被科技股后来居上也标志着追逐传统蓝筹的时代结束，但反超者要么刚刚上市，可流通盘很小，要么业绩刚刚扭亏，净利润更是只有几个亿，不足茅台一个零头。因此从目前看，可能“买啥都有风险”。在此背景下，建议投资者调整持股策略，在热门赛道上可分批逢高减磅，降低仓位，高抛低吸。同时，冷门赛道的投资者也不建议守株待兔，可适当分批减磅，等待热门赛道调整后调仓换股，转入科技赛道。因为从中长期角度看，调整之后的科技赛道仍有机会。
