海安集团（001233）(001233)成立于2005年，专注于巨型全钢工程机械（881268）子午线轮胎领域，2008年，公司自主研发解决了技术卡脖子问题，相关产品实现进口替代。公司是国内巨型轮胎领导者，目前销量位居国内第一、全球第四。公司客户覆盖紫金矿业（HK2899）、江西铜业（600362）、鞍钢、乌拉尔矿业等国内外矿企和徐工等矿山机械主机厂商，已获得核心客户认可并成为长期合作伙伴。其中，紫金矿业（HK2899）、江西铜业（600362）等头部客户通过持股实现了资本层面的深度绑定，合作根基稳固。公司营收规模持续增长，2020年至2025年年复合增长率达35%;公司盈利能力较强，2022年以来毛利率均超过38%，持续保持高位。
巨型轮胎受益于采矿业高景气度，未来市场空间增长显著。巨型全钢工程机械（881268）子午线轮胎是工程机械（881268）轮胎中极具特色的高端产品，其体积和质量巨大(最大轮胎外直径超过4米，最大质量接近6吨)、工作条件苛刻、不间断工作时间长，因此全钢巨胎产品的生产技术难度大，目前仅少数轮胎生产企业能够实现大规模量产。一辆矿卡通常需要装配6条巨胎、每年平均需要维修或者更换8条轮胎，轮胎消耗是矿山重要的成本开支。金属价格上涨推动矿山资本开支同步增长，卡特（CRI）预计2024年至2030年全球矿业资本开支金额上行50%，巨胎作为上游，有望充分受益于采矿高景气度。根据QYResearch数据测算，2025年全球巨型全钢工程机械（881268）子午线轮胎市场规模约为500亿元，预计2031年将达670亿元，年复合增长率为5.5%。此外，矿用巨胎的耗材属性凸显弹性，全球矿石品位度下降，矿机和耗材的消耗量增加，矿机设备的产能利用率提升带动轮胎消耗增加，矿卡无人化或加速轮胎消耗。巨胎技术难度大、对矿企运营影响大，行业进入壁垒较高，目前巨胎市场三大国际品牌市场份额超过80%，国产替代空间可观。
公司专注巨胎二十余年，逐步发展为国内龙头。公司自2005年成立以来，一直专注于全钢巨胎产品的研发及生产，经过多年的稳步发展，现已具备全系列型号全钢巨胎(轮辋直径49英寸及以上)的生产技术和量产能力，2008年下线“中国首条巨胎”，2015年下线“全球最大59/80R63巨胎”并稳定量产，为国内外上百个矿山提供了全钢巨胎产品或服务。公司全钢巨胎产品具有可靠性强、一致性好、性价比高等特点，并凭借快速响应、持续改进、及时交货、精准定制等综合优势，逐步打破了国内全钢巨胎市场由国际三大品牌垄断的局面，实现了进口替代，推动了全钢巨胎的国产化进程。
公司围绕全钢巨胎的性能提升与生产优化，形成了多元化的技术储备。公司实控人从1985年修补轮胎起步，至今拥有四十余年的深厚技术积累。公司围绕全钢巨胎的性能提升与生产优化，形成了多元化的技术储备，主要覆盖材料、工艺、检测等关键领域，具体有碳纳米管、湿法混炼技术、硫化热板分离和模拟仿真技术、无损检测技术等。这些系统性的技术储备，加上公司持续的创新机制，共同构成了公司先进的全钢巨胎生产体系，是保持产品竞争力和技术先进性的核心基础。
公司全球化布局打开成长空间。2007年起，公司先后与国内十多家矿业公司开展了“轮胎定额消耗承包业务”，保障了国内大型矿山、重点工程的建设需要。在国际上，公司同全球各大矿业集团、矿业承包集团公司建立长期的合作关系。截至2025年年末，公司已布局13家境外子公司和分公司，产品远销全球数十个国家和地区，为全球上百座大型露天矿山提供产品或驻矿运营管理服务。随着新建募投和俄罗斯产能于2028年起逐步放量，有望为业绩端持续贡献弹性。
广发证券（000776）表示，海安集团（001233）是中国矿用巨胎龙头，深度绑定矿山和矿机客户，全球布局与产能扩张并行。预计公司2026年至2028年归母净利润分别为6.58亿元、8.49亿元和11.11亿元。海安集团（001233）作为矿用轮胎核心耗材厂商，估值体系有望摆脱传统轮胎行业，向矿山企业靠拢。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE估值，对应合理价值70.79元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
兴业证券（601377）表示，公司是矿卡巨胎领域稀缺标的，客户资源和经营模式优势突出，且为国内龙头，盈利能力较强。在采矿高景气度的背景下，看好公司领先的研发实力转化为产品力，伴随核心客户放量持续扩大销售规模并不断开拓国内外新客户。预计公司2026年至2028年归母净利润分别为6.75亿元、8.51亿元和10.94亿元，同比增长率分别为20.5%、26.1%和28.5%，维持“增持”评级。
记者刘希玮
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