中信建投（601066）发布研报称，食饮新消费（883434）呈现出零售渠道变革、大众品供给端创新、白酒（881273）一路向C等三大特征，应当跳出经济周期（883436）/地产周期（883436）的需求研究框架，通过创新性提供优质供给发掘新需求，或依托新渠道创造新增量。当前零售渠道变革深刻改变全行业的上下游结构，重构价值链。白酒（881273）方面茅台领衔B端转向C端。供给端创新包括健康化、功能化和全新子品类等方向，相关子赛道保持高景气。
中信建投主要观点如下：
白酒板块筑底出清，酒企全面向C转型
继26Q1贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）、老白干酒（600559）实现收入业绩正增，该行预计今世缘（603369）、金徽酒（603919）、舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）26Q2收入业绩有望实现正增，目前7家头部酒企股息率高于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑，坚定看好26年白酒（881273）十年周期（883436）大底的投资机会。
重视白酒板块3大新变化
企业视角：茅台领衔B端转向C端。1)企业战略：酒企战略一路向C，B端转向C端为本轮穿越周期（883436）的核心抓手;2)场景切换：禁酒令重塑消费（883434）结构，2026年T9峰会达成共识“新经典（603096）新酒巷新场景”，强调悦己化、年轻化、健康化，重视聚饮家饮需求;3)典型案例：2025年底以来，茅台针对产品、渠道开启新一轮全面向C的市场化改革，2025年12月以来动作频频，普飞上线i茅台、普飞提价、非标降合同价&提自营价、非标代售落地多措并举，旨在加强“用户导向”战略、优化消费（883434）者体验、完善价格市场化机制，有助于激发真实需求，26H2普飞及非标批价表现或有望超预期。
周期（883436）视角：周期（883436）向下触底转向陆续向上修复。1)收入利润：白酒（881273）陆续进入业绩出清向上阶段，26Q1贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）、老白干酒（600559）已实现收入利润率先转正，该行预计26Q2今世缘（603369）、金徽酒（603919）、舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）或有望迎来收入业绩拐点，重视Q2业绩拐点催化标的;2)合同负债：26Q1高端酒及区域龙头酒合同负债普遍迎来同比增速回正/降幅显著收窄，应重视26Q1白酒（881273）企业预收款拐点的前瞻信号;3)宏观环境：目前“供强需弱”特征明显，PPI先于CPI迎来显著上行，4月社零仍偏弱，由于扩大内需为26年经济工作的首要任务，未来供强需弱格局或有望重回均衡，带动顺周期（883436）板块向上修复。
投资视角：茅台估值修复引领板块估值重塑。1)分红端：25年白酒（881273）企业分红率普遍提升，茅台、五粮液（000858）、老窖、汾酒、古井、迎驾、今世缘（603369）7家酒企股息率大于等于4%。2)估值端：伴随茅台全面向C市场化改革成效显现，26年下半年茅台批价或超预期、茅台中长期业绩增长的置信度有望提升，叠加高分红下的高股息，茅台估值有望向25x以上修复，带动白酒（881273）板块整体估值重塑。
投资建议：白酒（881273）板块筑底出清，酒企全面向C转型，继26Q1贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）、老白干酒（600559）实现收入业绩正增，该行预计今世缘（603369）、金徽酒（603919）、舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）26Q2收入业绩有望实现正增，目前7家头部酒企股息率大于等于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑，坚定看好26年白酒（881273）十年周期（883436）大底的投资机会。当前推荐白酒（881273）龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的，推荐贵州茅台（600519），关注今世缘（603369）、迎驾贡酒（603198）、金徽酒（603919）、泸州老窖（000568）等。
投资建议：继续强推线下零售连锁变革等三条主线，珍惜错杀机会
1)关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，绝味布局较早，有望享受行业红利期。部分区域出现量贩价格战新闻，公司反馈仅为局部区域事件，当前舆情已被控制，该行认为并不影响量贩赛道整体格局，且补贴增加区域仍为蓝海市场，仍有较大开放空间，当前加盟商开店意愿强烈，全年开店数有望超预期。推荐万辰集团（300972）、安井食品（HK2648）、燕京啤酒（000729）、ST绝味（603517）。
2)健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期，公司反馈4月业绩仍保持Q1趋势，需求端向好。盐津铺子（002847）山姆新品鳕鱼卷表现超预期，关注公司Q2收入提速。农夫山泉（HK9633）26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时今年推出电解质水新品，定位竞争性产品，并推出30周年开盖赢奖活动，26年下半年或27年上半年考虑推出创新性能量饮料产品。推荐盐津铺子（002847）、西麦食品（002956）、农夫山泉（HK9633）。
3)价格周期（883436）拐点。截至2026年4月末，奶牛存栏为584.2万头，环比+1.8万头，主要系疫病封场导致交易市场停滞，病牛无法淘汰，去化趋势明确，珍惜错杀机会。肉奶共振推动原奶周期（883436）向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。推荐优然牧业（HK9858）、三元股份（600429）、紫燕食品（603057）、伊利股份（600887）。
