中国银河（HK6881）证券发布研报称，26H2具身智能市场关注度首先仍会聚焦于大厂量产节奏，其次是模型能力、场景落地取得突破，再次是持续的订单验证超预期。相较于其他新质生产力产业，当前具身智能推进速度、远期空间等均具备优势，行业具备强阿尔法属性;同时由于路线尚未收敛，各环节均存在差异化或边际变化较大的重点推荐方向。
中国银河（HK6881）证券主要观点如下：
复盘
26Q1具身智能进入深入调整期，主要系Optimus V3量产不及预期，叠加板块轮动所致。自26Q2起板块热度开始持续上升，行情转暖修复趋势已经出现，当前估值处于历史中值水平，基金持仓占比暂处低位。
展望
中长期看，“十五五”开局明确具身智能未来（AIFU）产业定位，量产元年亦是价值成长布局良机。短期看，26H2市场关注度首先仍会聚焦于大厂量产节奏，其次是模型能力、场景落地取得突破，再次是持续的订单验证超预期;由于量产渐进，供应链的Capex逐渐开启，产业或迎来新一轮的投资机会。
主机&关键零部件环节看龙头
该行预计26年全球出货5-10万台，同比翻数倍。1)短期内特斯拉（TSLA）Optimus地位难以撼动，但需要更重视国内发展速度以及对供应链的影响，大脑等技术开发与制造分离、代工方案或成为可行路径，从而孕育重要“链主”玩家;2)工业、特种场景的验证优先级依然比较高，但同时商业服务等已反映出真实需求。关键零部件环节该行更看好已经率先卡位，并具备规模化生产经验的龙头企业，灵巧手或是量产最后一公里也是边际变化最大的环节，此外还建议关注热管理方向。
弹性关注待涨环节，看好电子皮肤和轻量化环节
电子皮肤技术门槛高，远期空间高，有望在下一轮行情中表现出更强的弹性;具身智能轻量化影响到功耗、散热、成本等诸多层面因素，同时材料替代逻辑边际变化大，亦有望带来显著弹性。
风险提示
技术突破不及预期的风险，下游场景开发进度风险等。
