中邮证券有限责任公司吴文吉,陈天瑜近期对联动科技（301369）进行研究并发布了研究报告《联动同行，智测强芯》，给予联动科技（301369）买入评级。
投资要点
盈利能力持续提升。2025年公司实现营业总收入3.54亿元，同比增长13.84%；实现归属于上市公司股东的净利润0.34亿元，同比大幅增长65.25%，盈利能力显著提升。2026Q1公司实现营业总收入0.94亿元，同比增长44.56%；实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元，同比扭亏为盈，盈利质量进一步优化。公司聚焦测试系统核心赛道，洞察客户潜在需求，精准把握下游AI领域的战略机遇，在SoC测试的高端领域实现从0到1的突破，为公司未来发展注入全新动能。
研发成效显著，高端SoC测试机实现突破。报告期内公司研发投入成效显著，在功率、数模混合IC测试、射频测试及探针台多核心领域取得多项突破性进展：QT-8400系列在保持性能、效率、可靠性与适配性均衡的基础上提升测试速度，持续向更高并测效率、更高精度、更高电压电流方向演进；QT-8100系列通过全新结构设计优化稳定性与多site一致性，搭载高密度板卡与并行架构进一步提升并测能力；KGD测试系统持续迭代升级，实现更低杂散、更大电流、更快保护速度的技术突破；QT-8600RF射频测试系统完成RF12G测试模组开发，通过搭载第三方平台补充调制解调功能补齐PA类芯片测试短板，市场覆盖范围进一步拓宽；自研探针台成功商业化落地，与公司测试系统形成CP测试整体解决方案，为公司切入CP测试赛道奠定坚实基础。在巩固传统产品线技术领先优势的同时，公司重点布局高复杂度SoC测试领域并实现高端产品突破，QT-9800SoC测试系统已顺利完成实验室关键验证阶段，正式具备产线量产测试条件，其数字通道数量、测试速率、向量深度等核心指标均达到行业先进水平，至此公司成功构建"功率/模拟测试+SoC测试"的产品矩阵，为SoC芯片大规模量产提供可靠、高效、经济的测试解决方案，精准把握国产替代市场机遇，在国产高端半导体（881121）测试设备领域实现重要突破，有力提升了产业链关键环节的自主可控能力。
客户拓展成效显著，布局高景气赛道。公司深耕大功率器件、模块及第三代半导体（885908）测试赛道，目前已与安森美、力特半导体（881121）、威世集团等国际头部企业，以及芯联集成（688469）、中国中车（HK1766）、三安光电（600703）、通富微电（002156）、华天科技（002185）、华润微（688396）、扬杰科技（300373）等本土领军企业建立长期深度合作关系，并成功突破多家芯片设计厂商供应链体系，客户结构持续优化；其中自主研发的QT-8400系列测试平台在碳化硅/氮化镓等第三代半导体（885908）晶圆及模块全性能测试领域形成技术壁垒，量产出货加速，客户数量稳步增长，最新研发的QT-9800EXA已与天数智芯（HK9903）签订战略合作协议，后续将持续推进其他客户导入工作。未来公司将重点围绕AI算力芯片测试与第三代半导体（885908）测试高景气赛道进行技术布局与市场拓展，一方面加大QT-9800EXA的市场推广力度，积极推动其在AI芯片设计企业的验证与量产应用，抢占高端AI测试设备市场先机；另一方面持续深化在SiC/GaN功率器件测试领域的技术优势，重点拓展电动汽车、新能源（850101）等工业应用场景。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入8.5/16/26亿元，实现归母净利润分别为2.0/5.0/9.0亿元，维持“买入”评级。
风险提示
行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；市场开拓不及预期风险；原材料价格上涨风险。
最新盈利预测明细如下：
