宁德时代（HK3750）(300750.SZ)与天赐材料（002709）(002709.SZ)正在双向解绑。
近日，新宙邦（300037）(300037.SZ)与永太科技（002326）(002326.SZ)先后披露与宁德时代（HK3750）(300750.SZ)签署的3年电解液合作协议，对应总采购规模分别为30万吨和47万吨，合计约77万吨。而宁德时代（HK3750）的长期合作伙伴天赐材料（002709）并未出现在这一波长协订单潮中，天赐材料（002709）于6月初披露了与楚能新能源（850101）的长期供货协议，订单规模达到百万吨级别。“核心逻辑还是宁德时代（HK3750）不想过度依赖单一供应商，分散供应，价格更安全。”6月11日，鑫椤资讯高级研究员张金惠告诉《华夏时报》记者。
头部客户长单意味着稳定订单来源，但供应商能否将订单转化为利润，仍取决于一体化布局等成本相关因素。上述协议中，永太科技（002326）被要求提供有竞争力的价格，永太科技（002326）方面告诉记者，“目前电解液实际产能为15万吨，同时也可以自供原材料。双方不是第一次合作，公司也是根据宁德时代（HK3750）配方生产电解液，质量方面问题不大，至于价格则要看后续具体订单。”
双向去依赖
从公告内容来看，新宙邦（300037）与永太科技（002326）的协议期均覆盖2026年至2028年，其中新宙邦（300037）各年预计供货量分别为5万吨、10万吨和15万吨。永太科技（002326）获得的采购规模更大，对应为7万吨、15万吨和25万吨，并且都设置了一定的年波动区间。
不过，两家公司均提示，具体采购量将根据宁德时代（HK3750）业务需求变化确定，以实际订单为准。永太科技（002326）的协议还提到了特别的前提条件：“产品质量稳定且原材料价格相较于宁德时代（HK3750）供应商体系内其他企业具备竞争力。”
对于宁德时代（HK3750）来说，这两家并不是新供应商，但此等规模的长协订单并不多见。万得数据显示，根据瑞银（UBS）证券去年11月研报，宁德时代（HK3750）此前在新宙邦（300037）电池化学品（884310）业务中的收入占比约为25%至30%。永太科技（002326）则长期向宁德时代（HK3750）供应六氟磷酸锂等电解液原材料，并且在此前的订单中开始逐步了解宁德时代（HK3750）的电解液配方。随着近年来永太科技（002326）的电解液产能释放，本次合作意味着双方合作范围进一步扩大。
近年来，电解液及六氟磷酸锂等核心原料的价格波动极大，其供应链稳定性与价格直接影响到下游电池业务。这并非宁德时代（HK3750）首次通过长期协议锁定上下游资源。上下游同步锁量是头部企业对未来需求增长的提前布局。东吴证券（601555）研报预计，宁德时代（HK3750）2026年电池出货量有望达到900GWh至1000GWh，同比增长40%以上，其2025年电池出货量已达到661GWh，同比增长39%。
张金惠向记者表示，77万吨电解液对应约730GWh电芯需求规模，宁德时代（HK3750）拓展多元化供应的核心逻辑是降低天赐材料（002709）的供应占比，避免过度依赖单一供应商，尤其是在价格方面。同时，协议条款普遍设置价格竞争力、动态调整机制及年度波动区间，意味着实际采购将高度依赖订单执行情况与市场变化。
与宁德时代（HK3750）调整供应商同步发生的是天赐材料（002709）客户结构的变化。结束与宁德时代（HK3750）的上一轮合作后，手握大量产能的天赐材料（002709）并未披露新的客户，但也在扩大订单上有所努力。今年6月初，天赐材料（002709）表示，其与楚能新能源（850101）签署的长协订单量已从不少于55万吨调整为不少于101万吨，该协议结束时间为2030年12月31日。
从结果来看，天赐材料（002709）与宁德时代（HK3750）都在远离高度绑定的关系。毕竟在过去几年，天赐材料（002709）一直被视为宁德时代（HK3750）最核心的电解液供应商。根据《广州天赐高新材料股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告》和招股书，2024年天赐材料（002709）来自宁德时代（HK3750）的销售收入占比仍接近40%。截至2025年，宁德时代（HK3750）仍为天赐材料（002709）第一大客户，采购金额达60.11亿元，占销售收入比例约36.1%。
就签订多份长协订单相关问题，宁德时代（HK3750）方面6月10日告诉《华夏时报》记者，“目前没有可以回复的内容。”
是机会更是考验
对于电解液企业而言，长协带来的并不只是订单增量。
电解液价格和利润都与锂盐等原材料价格密切相关。电解液成本结构中，六氟磷酸锂通常占成本一半以上，添加剂和溶剂则占据另外重要部分。2025年四季度以来，随着锂电产业链景气度回升，六氟磷酸锂价格快速上涨。中信建投（601066）研报显示，六氟磷酸锂价格一度从6万元/吨上涨至18万元/吨，VC这一添加剂的价格涨幅也超过200%。
但原材料涨价并不意味着电解液企业同步受益。华泰证券（601688）在分析新宙邦（300037）业绩时指出，由于电解液价格向下游传导存在一定滞后性，当六氟磷酸锂价格快速上涨时，企业盈利反而可能阶段性承压。
万得数据显示，2023年至2025年，我国电解液上市公司的产品平均毛利率是19.3%、12.79%和15.84%，整体下降3.46个百分点；天赐材料（002709）的产品毛利率分别为25.26%、17.45%、21.27%，整体下降3.99个百分点；新宙邦（300037）的产品毛利率分别为16.11%、12.26%、10.93%，整体下降5.18个百分点。作为头部电解液企业，天赐材料（002709）和新宙邦（300037）的整体毛利率仍高于行业平均水平，但在产品收入整体保持增长的背景下，毛利率增速并未同步得到保障。
而利润端的分化也在显现，未来电解液企业比拼的已不再是单纯产能，也包括一体化能力。以六氟磷酸锂为例，其成本约占电解液的50%以上。一体化程度较高的企业可通过六氟磷酸锂等环节建立较强的成本优势，在行业价格波动过程中保持相对稳定的盈利水平。相比之下，一体化程度较低、原材料依赖外采的企业则更容易受到冲击。如电解液原材料自供比例较高的天赐材料（002709）可将产品毛利率稳定在20%以上。
永太科技（002326）方面向记者表示，“目前公司电解液实际产能约15万吨，同时拥有六氟磷酸锂、电解液添加剂等产能，可实现部分原材料自供。至于是否还需要外购原材料、未来产能利用率和订单价格则需根据后续订单情况确定。”
此次宁德时代（HK3750）与永太科技（002326）签署的协议中明确提及，供应商需要保持相较于同行的价格竞争力。这反映出头部电池企业仍然重视供应链成本，在这一机制下，供应商利润空间不仅取决于订单规模，更取决于成本控制能力。行业整体产能依然充裕，在各家分食蛋糕的背景下，订单锁定规模，能力决定收益。
