6月9日，南新制药（688189）披露公告称，收到中国证监会湖南监管局出具的《行政处罚事先告知书》。经查明，2023年南新制药控股子公司在部分客户退货及现金折扣生效后未冲减当期收入和利润，导致2023年年报虚增营业收入6468.28万元、虚增利润总额1195.22万元，分别占当期营业收入的8.69%和当期利润总额的157.11%。南新制药股票自6月10日起停牌，6月11日复牌后简称变更为“ST南新”。
然而，这张罚单只是南新制药困境的冰山一角。据南新制药2025年年报，全年实现营业收入1.42亿元，同比下滑43.62%，归母净利润亏损1.37亿元。经追溯调整后的财报数据显示，南新制药自2021年首次出现净亏损以来，已连续五年亏损。
曾经的抗流感（885879）创新药（886015）明星企业，营收已从巅峰时期的逾10亿元收缩至不足1.5亿元，如今正经历着核心产品失势、行政处罚戴帽、控股股东重组等多重考验。
核心产品折戟
湖南南新制药股份有限公司成立于2006年，2020年3月在科创板上市，是一家专注于抗感染、呼吸系统和心脑血管等疾病领域药品的研发、生产与销售的制药企业。以创新药（886015）研发为导向，南新制药在抗流感（885879）药物、抗肿瘤药物等领域有所布局。
（来源：南新制药2025年年报）
据南新制药财报，2020年上市当年，公司实现营业收入10.88亿元，归母净利润1.33亿元，可谓上市即巅峰。据公司历年年度报告，2021年实现营业收入7.44亿元，归母净利润亏损1.62亿元；2022年实现营业收入6.99亿元，归母净利润亏损0.79亿元；2023年经会计差错更正及追溯调整后，实现营业收入6.55亿元，归母净利润亏损2126.71万元；2024年实现营业收入2.51亿元，归母净利润亏损3.47亿元；2025年实现营业收入1.42亿元，归母净利润亏损1.37亿元。
造成这一局面的核心因素，是南新制药曾经的“现金奶牛”——帕拉米韦氯化钠注射液的失势。这款产品是国内首个上市的抗流感（885879）1.1类创新药（886015）。
据公司招股说明书及上市前年度报告，2016年至2019年间，其销售额分别为0.24亿元、0.70亿元、1.52亿元、5.20亿元，直接推动南新制药2019年营收突破10亿元。
随着仿制药竞品不断涌现，截至目前，帕拉米韦注射液上市的生产企业已有35家，其中9家中选第十批国家药品集中采购。2024年，帕拉米韦注射液被纳入国家第十批药品集采，中标价较此前降幅约90%，进一步挤压了南新制药原研产品的利润空间。
2025年年报显示，南新制药营业收入同比减少43.62%，主要系国内医药行业集中采购等政策深入推进、同类竞品不断上市导致市场竞争加剧，加之2025年前三季度国内流感（885879）较少所致。
据2025年年报，南新制药抗流感（885879）病毒类药物仍为收入主要来源，但毛利率已明显下滑。
南新制药2025年度计提资产减值准备公告显示，本期计提信用减值损失1523.55万元（主要为应收账款坏账准备），资产减值损失4153.96万元，合计5677.51万元。同时，公司前五名客户的销售额合计9142.70万元，占年度销售总额的64.42%，客户集中度较高。
此外，2025年年报披露，公司研发费用同比减少27.56%至3536万元，销售费用同比减少56.46%至4691万元，管理费用同比减少19.19%至3977万元。不过，费用的削减并未能扭转亏损局面。值得注意的是，公司2025年经营活动现金流量净额为1.15亿元，同比增长8121.95%，主要系大幅压缩存货与应收账款所致。
进入2026年第一季度，情况未见好转。据南新制药2026年第一季度报告，当季实现营业收入2604.88万元，同比减少35.88%；归母净利润亏损1324.36万元，上年同期归母净亏损为802.83万元；扣非归母净利润亏损1345.23万元。经营活动产生的现金流量净额由上年同期的9933.81万元转为-1187.87万元，表明公司经营造血能力仍在恶化。
在业绩持续下滑的同时，南新制药仍在推进新药研发，试图寻找新的增长点。南新制药2024年年报显示，在研改良型新药帕拉米韦吸入溶液正在进行III期临床试验，该产品预计总投资规模为21427.47万元，截至2024年末已累计投入14620.51万元。据南新制药2026年5月18日在投资者互动平台的披露，帕拉米韦吸入溶液已完成III期临床试验受试者入组与出组，进入数据总结阶段。公司在2026年6月10日的投资者互动中再次确认了这一进展，同时表示脑卒中治疗用药丁苯酞口服冻干粉正在推进I期临床试验，公司将积极推进各项目临床与申报工作，力争早日实现产品落地。
医药市场独立评论人肖肖向《华夏时报》记者表示，新药从数据总结到上市仍需经历申报审批等环节，远水难解近渴，公司短期内仍未能缓解营收萎缩的压力。
处罚与重组中如何突围
在业绩持续承压的背景下，行政处罚的落地使南新制药处境更加艰难。
2025年10月，因涉嫌年报信息披露违法违规，中国证监会对南新制药正式立案。据2026年6月9日披露的《行政处罚事先告知书》，经查，2023年南新制药存在两项违法事实：一是控股子公司广州南新制药有限公司在部分客户退货后未冲减当期收入和利润，导致2023年年报虚增营业收入4435.88万元，占当期营业收入的5.96%，虚增利润总额908.77万元，占当期利润总额119.46%；二是广州南新与部分客户签订《应收账款协议》约定现金折扣后未冲减当期收入和利润，导致同年报虚增营业收入2032.40万元，占当期营业收入2.73%，虚增利润总额286.45万元，占当期利润总额37.65%。
以上两项合计，南新制药2023年年报虚增营业收入6468.28万元，占当期营业收入的8.69%；虚增利润总额1195.22万元，占当期利润总额的157.11%。
湖南证监局拟对南新制药给予警告并处以500万元罚款，同时对时任总经理张世喜（250万元）、时任财务总监李亮（200万元）、时任董事长胡新保（200万元）给予警告并处以合计650万元罚款。南新制药判断上述违法违规行为触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.9.1条规定的情形，上交所将对公司股票实施其他风险警示，但本次违法违规行为明确不触及重大违法强制退市情形。南新制药已于2026年4月28日召开董事会审议通过了《关于前期会计差错更正及追溯调整的议案》，对相关年度财务报表的相关项目进行了更正及追溯调整。
在行政处罚落地的同时，控股股东层面的动向增添了新的不确定性。2026年5月14日，南新制药公告称收到控股股东湖南医药发展投资集团通知，医发投集团正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定。公告明确表示：上述事项不涉及公司控股股东发生变更，不涉及公司重大资产重组，不涉及公司实际控制人变更。
控股股东的重组动向已对南新制药正在推进的应收账款转让交易产生直接影响。2026年4月28日，公司董事会审议通过了《关于转让部分应收账款暨关联交易的议案》，同意通过公开挂牌方式将部分应收账款转让给控股股东医发投集团，标的资产转让价款为5175.67万元。但据2026年6月2日披露的进展公告，截至公告披露日，公司仅收到转让价款2911.78万元，剩余2263.89万元因控股股东正处于战略重组而暂缓支付，后续公司将就支付期限、分期安排等事宜开展协商。
这笔应收账款的回收不确定性，进一步加剧了南新制药本已紧张的流动性状况。据2025年年报，公司期末应收账款为3603万元，同比减少81.58%，资产负债率为11.99%。截至2026年第一季度末，公司有息负债已从2.19亿元大幅压缩至1000万元。
一位医药市场资深投资人向《华夏时报》记者分析表示，虽然南新制药通过压缩有息负债降低了财务费用，但2026年第一季度经营活动现金流已转为负值，营运资金主要依赖存量资金。若剩余款项无法在短期内收回，且控股股东重组过程中无法提供额外流动性支持，公司日常研发投入及销售推广活动将面临更大资金压力。
从南新制药应对措施来看，据2025年年报，公司将继续推进帕拉米韦吸入溶液等差异化剂型的研发，并积极拓展抗肿瘤、抗感染领域的产品管线。肖肖认为，控股股东医发投集团在重组前曾向公司提供财务资助和应收账款收购等支持，重组后的新主体能否延续此类支持，将是影响公司短期生存能力的关键变量。
