据茅台时空消息，国海证券（000750）首席分析师刘旭德在贵州茅台（600519）2025年度股东大会后发布点评，认为茅台市场化改革稳步推进，聚焦供需适配与高质量发展，维持“买入”评级。他特别指出，茅台酒供给稀缺格局未变，预计2026年下半年零售价有望步入上行通道。
1. 市场化稳步推进，聚焦供需适配
刘旭德指出，茅台正通过产品端、投放端、营销端稳步推进市场化改革。产品端，以飞天茅台为塔基的金字塔型产品结构持续夯实，全品类价格以市场为导向动态调整，库存健康；系列酒构建“2+N”矩阵，茅台1935与王子酒分别主打次高端与大众市场。投放端，公司通过需求与供给模型科学分配渠道，实行“一商一策”。营销端，资源直投终端消费（883434）场景，推动向卖生活方式转型。
2. i茅台多重价值显现，线上线下共生发展
刘旭德认为，i茅台平台不仅强化消费（883434）触达效率，也作为线上价格标杆维持市场秩序，而线下经销商则强化服务以巩固客户粘性。数据显示，截至2026年5月31日，i茅台当年新增注册用户约1667万，累计注册用户达9615万，平均月活约956万人，成交订单约713万人次。线上拓客引流与线下服务转化的模式正形成经营正循环。
3. 茅台酒稀缺依旧，2026下半年零售价仍有望上行
刘旭德强调，茅台酒供给稀缺性持续。在市场化引领需求扩容的背景下，供给始终受限，目前飞天茅台批价在淡季稳定在1600元附近。展望2026年下半年，他认为需求端动销量将步入低基数，而第一季度预计的放量将使供需格局再度切换，下半年飞天批价及零售价有望步入上行通道，带动市场预期回归。
刘旭德总结，茅台立足长远，不过度追求短期指标，聚焦全生态健康与可持续发展，在夯实基本面的同时将持续增强股东回报能力。
原文：国海证券首席分析师刘旭德：茅台酒稀缺依旧，维持“买入”评级（来源：茅台时空）
