中邮证券有限责任公司李佩京,王思近期对鼎捷数智（300378）进行研究并发布了研究报告《拟收购能誉科技，补齐物理AI闭环能力》，给予鼎捷数智（300378）增持评级。
事件
鼎捷数智（300378）拟收购能誉科技控股权，核心在于补齐工业AI从“数字决策”走向“物理执行力”。公司于26年6月12日公告，拟以自有资金及自筹资金合计1.96亿元收购能誉科技51%股权；交易完成后，能誉科技将成为鼎捷数智（300378）控股子公司，并纳入合并报表范围。我们认为，本次收购并非单纯外延并表，而是围绕公司“智能+”战略在工业AI从经营管理、生产协同进一步延伸至能源（850101）系统、厂务控制和现场设备层的过程中，完成物理AI能力补位。
投资要点
能誉科技深耕工业能源（850101）与现场控制场景，是鼎捷切入物理AI的重要能力载体。公司成立于2005年，是国家级专精特新（885929）“小巨人”企业和高新技术企业，长期聚焦智慧能源（850101）系统解决方案与工业智能化控制方案，业务覆盖冷源、热源、空压、电力、特气、工艺水等工业能源（850101）系统。产品侧，公司以EnerAI智慧能源（850101）AI Agent为核心，形成能源（850101）仿真、AI优化、工业组态、BIM数字孪生（885820）物联网平台、碳管理系统及边缘控制器等软硬件产品矩阵。估值及对价方面，本次交易以2025年12月31日为评估基准日，能誉科技合并口径股东全部权益评估价值为3.87亿元，鼎捷数智（300378）收购51%股权交易对价为1.9635亿元。支付安排上，首期支付1.08亿元，剩余8835.75万元分三年支付，并与业绩承诺挂钩；业绩承诺方承诺能誉科技2026-2028年扣非后税后净利润分别不低于3000万元、3500万元、4000万元，且合计不低于1.05亿元；2029年度扣非净利润不低于业绩承诺期内任一年度扣非净利润，2029年度营收不低于业绩承诺期内任一年度营收。
鼎捷与能誉的协同，本质是把工业AI从软件系统智能拓展到真实工业场景的实时优化与控制闭环。鼎捷原有优势集中在研发设计、运营管理、生产控制及AIOT领域的数智化服务，能够沉淀经营、制造、供应链等数字世界数据，并形成预测、调度和决策能力；能誉科技则在OT现场控制、数字孪生（885820）、工业仿真及底层硬件实时管理方面具备积累，能够把AI输出进一步落到冷站、空压、电力、特气、工艺水系统等物理场景。双方结合后，有望形成“数字世界预测+物理场景仿真+现场硬件实时控制”的工业AI闭环。客户协同方面，鼎捷已在汽车零部件（881126）、机械装备制造、半导体（881121）、电子等领域积累了优势，能誉科技在算力中心、医药化工（850102）及公共建筑等场景积累项目经验，未来双方有望在存量客户深挖、新行业拓展和解决方案复制上形成互补。
投资建议与盈利预测
我们认为，短期看，能誉科技业绩承诺对并表后利润形成一定支撑；中长期看，若鼎捷存量制造客户资源与能誉能源（850101）优化、数字孪生（885820）和工业控制能力有效结合，公司有望提升工业AI解决方案的客单价交付深度和场景壁垒。由于收购存在不确定性，我们暂时未对盈利预测做调整，预计2026-2028年公司营业总收入分别为26.63、29.40、32.54亿元，同比增长9.46%、10.38%、10.69%，归母净利润分别为2.09、2.60、3.10亿元，同比增长28.09%、24.16%、19.32%。维持“增持”评级。
风险提示：
并购后业务协同不及预期、AI应用开发数量及产品性能不及预期、AI商业化进展不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为54.21。
本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
