摩根大通（JPM）策略团队近日发出警告，随着半导体（881121）股票的剧烈波动迫使部分投资者削减配置，市场爆发“剧烈震荡”的风险正在上升。
由Nikolaos Panigirtzoglou领导的摩根大通（JPM）策略师团队指出，本周芯片股反弹至历史新高的同时，波动性也在同步攀升，这可能触发投资组合的所谓“风险价值”(Value-at-Risk，VaR)冲击。在这种情境下，市场的剧烈波动会导致投资者突破VaR限制，迫使他们必须削减仓位——即使他们依然看好该笔交易的底层逻辑。
“对VaR敏感的投资者日益增加，这提高了市场对‘由波动性引发的自我强化式抛售’的敏感度，”Panigirtzoglou在报告中写道。
所谓VaR模型，用于估算投资组合在给定时间段内可能面临的最大潜在损失。当实际波动超出模型假设时，投资者被迫削减敞口以将风险控制在限额之内，从而形成一个反馈循环：抛售引发更多波动，进而触发进一步的抛售。
追踪美国半导体（881121）行业的费城半导体（SOX）指数本月初曾因市场担忧人工智能（885728）(AI)交易过热而暴跌逾10%。然而，该指数此后迅速反弹，并于6月15日首次突破14000点，创下历史新高。年初至今，该指数已飙升约90%。
摩根大通（JPM）策略师提醒道，在即将来临的VaR冲击之前，波动性往往会逐步攀升——这一趋势在6月初的抛售前就已显现。此外，市场流动性通常也会在冲击发生前枯竭。
拥挤交易与高估值双重隐忧
与此同时，美国银行（BAC）本周发布的全球基金经理调查显示，80%的受访者认为，做多半导体（881121）股票已成为当前市场“最拥挤的交易”，这一比例创下该调查历史最高纪录。
摩根大通（JPM）团队还指出，过高的估值同样构成挑战。他们的分析显示，半导体（881121）股票在全球指数中的权重增长速度远快于它们在总营收中所占的对等比例。具体而言，这一比值已达到六倍，是标普500（SPX）指数中“七巨头”对应水平的两倍以上。这些因素可能导致，半导体（881121）板块突然的去杠杆化将波及整个科技板块及主要股指，甚至逆转近期的涨幅。
