中邮证券有限责任公司盛炜,苏千叶,杨帅波近期对明星电力（600101）进行研究并发布了研究报告《扎实主业，积极扩大综合能源（850101）业务》，给予明星电力（600101）增持评级。
明星电力(600101)
投资要点
公司业绩稳健。2025年公司营收30.2亿元，同比+6.3%；归母净利润1.8亿元，同比-12.0%；其中2025Q4公司营收6.9亿元，同环比分别-2.4%/-14.4%，归母净利润0.06亿，同环比分别+141.9%/-94.2%，利润下降主要是售电均价下降和自制水减少导致购水成本增加。2026Q1公司营收8.3亿元，同比+7.1%；归母净利润0.7亿元，同比+0.2%。
利润端：盈利略有下降，经营管理改善使费用率持续下降。2026Q1公司毛利率、净利率分别11.6%/8.8%，同比分别-2.0pcts/-0.6pct，我们认为主要是自发用电量减少（非本公司所属的唐家渡电站在2026年投产运行，同时，三星船闸工程计划实施），同时4座自来水厂关闭导致购水成本上升。但公司积极改善经营管理，公司主要费用中，销售费用率（0.3%）保持稳定，管理费用率（2.5%）、财务费用率（-1.1%）和研发费用率（0.1%）有所下降，四项费用率总体上升1.2pct，对公司的盈利能力的下滑压力形成一定支撑。
持续布局综合能源（850101）业务。公司在遂宁市拥有独立的区域性电、水网络，售电、售水业务保持市场主导地位，积极布局综合能源（850101）业务，新能源（850101）（光储充享、用户侧储能（885921））、市场化售电、智能运维、能源（850101）托管等多元业务协同发展。2025年公司建成投运首座“光储充享”示范站和用户侧储能（885921）项目，并启动虚拟电厂（886004）智能化运营平台建设调研。我们认为随着全国统一电力大市场的持续推进，新型能源（850101）系统将加速建设，以市场化虚拟电厂（886004）为代表的能源（850101）服务将有效提升电网的安全和效能。
盈利预测与投资评级:
我们预测公司2026-2028年营收分别为31.1/31.2/32.3亿元，归母净利润分别为2.0/2.0/2.1亿元，对应PE分别为24/24/23倍，维持“增持”评级。
风险提示：
新业务开拓不及预期；来水不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
