产业链空前强化，BC双驱成长更强劲 东吴证券维持妙可蓝多“买入”评级

近日，东吴证券（601555）研报指出，妙可蓝多（600882）（600882.SH）深度整合造就全产业链领先优势，B端强劲、C端向好，BC再现双驱。25Q4~26Q1奶酪主业连续两个季度同比增速超30%，其中B端、C端渠道26Q1营收同比增长均超20%，BC双驱再现得益于深度整合后的全产业链优势释放。行业调整格局变化向好，2025销售额CR5较2023提升2pct至71%。妙可蓝多（600882）内部管理更加精细，“极致成本”全面推进全链条的协同管理，此外规模效应正逐步释放，2025销售费用率较2022大幅收缩7pct至18%。公司激励落地利空消化，管理层平稳过渡。基于BC双轮再现驱动营收高增、规模成长和管理精细助推盈利拐点，维持“买入”评级。