6月24日，中国银河（601881）证券在上海举办年度中期策略会。
中国银河（601881）证券总裁薛军在会上致辞。薛军表示，近年来，我国资本市场改革持续深化，对科创企业的制度包容性明显提升，服务科技创新和新质生产力发展的功能显著增强，成为经济高质量发展的强大金融引擎。
银河证券首席经济学家章俊、首席策略分析师杨超等发布了对于宏观经济、A股市场等最新观点。
章俊认为，AI与地缘这两个底层变量正在重塑宏观框架：AI正在成为新一轮康波周期（883436）的起点，带来经济与市场的K型分化，而当前AI泡沫已进入回报率验证阶段；地缘政治也不再只是局部冲突，以美伊冲突为触发，全球政经正在经历中东格局、全球地缘政治、全球经济周期（883436）、全球产业链供应链、全球能源（850101）体系、全球货币体系的六大重构。
杨超表示，下半年投资环境有所改善，原油价格下行，市场有望回归多主线并行推升A股行情。主题风格上，大小盘或趋于均衡，逐步向大中盘龙头倾斜；成长风格大概率相对占优，业绩支撑叠加政策持续落地，资源向科技、高端制造等成长赛道倾斜。
资本市场成为经济高质量发展的强大引擎
薛军表示，当前，世界百年未有之大变局加速演进，地缘冲突多发，能源（850101）供需格局重塑，以人工智能（885728）为代表的新一轮科技革命和产业变革加速突破，正在深刻重塑全球产业格局和竞争格局。
今年作为“十五五”开局之年，我国经济展现出强大的韧性，高水平对外开放持续推进，新质生产力培育壮大，科技创新成果不断涌现，现代化产业体系取得积极进展。资本市场是经济“晴雨表”，亦是科创“助推器”。
近年来，我国资本市场改革持续深化，对科创企业的制度包容性明显提升，服务科技创新和新质生产力发展的功能显著增强，成为经济高质量发展的强大金融引擎。
AI与地缘正在重塑宏观框架
章俊认为，在长周期（883436）内(地产、债务、技术进步、人口)大部分时间是短周期（883436）(库存、设备更新)主导经济和市场的波动。但当长周期（883436）进入尾声时，作为“灰犀牛”存在的长周期（883436）因素会逐步占据主导地位，同时导致短周期（883436）的规律性会变得极其不稳定。
全球债务周期（883436），中国地产周期（883436）、以人工智能（885728）为代表的科技大周期（883436）崛起导致库存周期（883436）和朱格拉周期（883436）这样的短周期（883436）出现明显紊乱。理解当下全球经济的困局和探索出路，需要跳出单纯的经济范畴。在全球政治和经济环境不确定性日益上升的背景下，在政策层面单纯算经济账可能会适得其反，应更多算“政治账”：一是兼顾安全和发展；二是平衡公平和效率；三是应对人类共同挑战，如气候变化、贫困和发展等。
他表示，AI与地缘这两个底层变量正在重塑宏观框架：AI正在成为新一轮康波周期（883436）的起点，带来经济与市场的K型分化，而当前AI泡沫已进入回报率验证阶段；地缘政治也不再只是局部冲突，以美伊冲突为触发，全球政经正在经历中东格局、全球地缘政治、全球经济周期（883436）、全球产业链供应链、全球能源（850101）体系、全球货币体系的六大重构。二者交织之下，过去的分析框架已难以解释当下的宏观现象，一边是AI主导的资本开支、产业政策和风险资产表现，另一边是地缘风险带来再通胀与安全资产重估，全球宏观与资产定价面临新的政治经济格局。
章俊认为，AI时代未来货币锚点有望重回生产力体系。Token成为AI时代货币锚点的天然选择：有庞大、持续高频的真实需求市场；具有高度标准化属性，可以成为价值尺度；具有去中心化和超主权货币特征。AI时代大国经济和大国优势得以放大，中国在制度、市场、产业和人才均有优势，在生产力体系下中国工业具有竞争优势，人民币国际化有望开拓新路径。
市场有望回归多主线并行
杨超表示，复盘A股历史，成交额集中度突破45%，市场大概率会风格切换。当前市场的拥挤程度已达关键历史节点，TMT板块的成交额占比达到阶段性峰值，但本轮有所不同，交易集中并非“见顶即下跌”。
从本轮来看，高成交个股归母净利润累计同比增速上行，且显著高于全A整体水平，业绩增速差走阔，反映出本轮交易集中度抬升并非单纯由情绪驱动，而是在产业景气分化的环境下，资金正持续向景气度更高、业绩兑现能力更强的标的聚集。
杨超认为，A股下半年投资环境有所改善，原油价格下行，市场有望回归多主线并行推升A股行情。
主题风格上，大小盘或趋于均衡，逐步向大中盘龙头倾斜；成长风格大概率相对占优，业绩支撑叠加政策持续落地，资源向科技、高端制造等成长赛道倾斜。
结构布局上，一是AI“基建”，海外AI资本开支扩张与国内新型基建共振，算力、通信、电力等底层设施建设加速，产业链景气有望延续。二是周期（883436）与制造，输入型通胀抬升价格中枢，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期（883436）制造板块有望迎来修复。三是有业绩改善预期、分红稳定可持续的红利板块。
