6月26日，万联证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告。回顾与展望：消费（883434）分级时代来临，情绪消费（883434）兴起带火相关产业发展。我国消费（883434）现状已从过去的“消费（883434）升级”逐步进入到“消费（883434）分级”的新阶段，具体体现为：
1)更加追求性价比：对于那些技术附加值较低、产品同质化严重的传统消费（883434）品，消费（883434）者表现出更理性、更追求性价比的行为；
2)愿意对部分新型产品或服务付出一定溢价。快节奏的生活方式和信息过载等因素影响当代人的心理健康，推动情绪消费（883434）兴起，加之随着时代的发展，我国消费（883434）结构从生存型消费（883434）往享受型、精神型消费（883434）扩展，潮玩、古法金、美容护肤等相关行业受到追捧。
户外运动服饰：政策利好持续释放，市场景气度高。近年来，随着公众健康意识提升、政策支持、社媒平台传播教育等因素影响，中国内地户外服饰市场规模保持了稳健增长。其中，功能性户外服饰已成为户外服饰行业中增速最快的细分赛道，2019-2024年，中国内地功能性服饰行业的市场规模从2,970亿元增长至4,843亿元，CAGR为10.27%。不少综合性体育（884258）用品、大众休闲服饰企业加快布局专业户外领域，资本纷纷入局。受益于高端面料科技的国产替代突破以及“泛户外”生活方式的全面破圈，未来兼具专业功能与日常通勤属性的功能性服饰市场渗透率预计将进一步提高，看好功能性户外服饰行业的发展，建议关注产品矩阵丰富、注重核心面料研发投入、具备全渠道直营优势的优质国产品牌。
潮玩：我国潮玩市场快速扩容，优质企业有望实现强者恒强。受益于人均可支配收入的增长、情绪消费（883434）兴起以及国内潮流文化和优质IP的崛起，我国潮玩市场近年来快速扩容，2020-2025年市场规模从249亿元增长至875亿元，CAGR为28.6%。从日本潮玩行业发展情况来看，2021年CR3为45%，行业存在头部效应，且龙头通过布局全产业链提升效率，快速响应市场需求，同时，拥有丰富的IP资源和优秀的IP孵化能力，能很好地覆盖各个层次消费（883434）者的需求，并实施全球化战略，以多元化的市场分散单一市场风险。反观中国，当前我国潮玩市场相对较为分散，2024年CR5为20.8%，未来覆盖全产业链、拥有优质IP资源、渠道布局广泛的潮玩企业有望实现强者恒强，建议关注潮玩龙头企业。
黄金珠宝：渠道驱动转变为产品驱动，板块高分红具有防御属性。金价的快速上涨抑制了黄金珠宝的消费（883434）需求，2025年不少黄金珠宝企业进行门店调整。同时，仍有部分优秀的企业凭借精湛的工艺设计和营销成功吸引消费（883434）者，实现业绩的快速增长。尽管短期来看，金价受部分发达国家通胀超预期、加息预期、多头获利了结等因素的影响出现回调，但从中长期来看，全球经济不确定性以及地缘政治风险依然存在，且新兴经济体为分散风险持续购入黄金，金价或将被继续推高。未来随着黄金饰品（884141）工艺提升以及“悦己”消费（883434）观念的深入，黄金珠宝首饰在非婚嫁场景的渗透率有望进一步提升。看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。
化妆品（884272）：美妆销售平稳增长，部分国货品牌突围。近期化妆品（884272）行业整体平稳增长，“618”大促外资品牌呈现上升势头。供给端方面，国货美妆企业越来越注重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力和营销手法脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然表现良好。需求端方面，年轻一代消费（883434）者对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品（884272）龙头公司。
