光大证券（601788）发布研报称，整车企业对固态电池（886032）推进意愿较强，中试线需求正逐步释放。固态电池（886032）制造与现有液态电池产线体系存在根本性差异，意味着核心生产设备迎来新增需求。从中期看，固态电池（886032）产业化进程明显加快，更高产能的中试线及量产线需求陆续增加，具备整线交付能力的设备企业将率先受益。推荐先导智能（300450）(00470)、利元亨（688499）。
光大证券（601788）主要观点如下：
固态电池兴起，带动设备端技术升级
固态电池（886032）生产可划分为前段(材料制备)、中段(电芯成型)和后段(性能激活)三大环节，与传统液态锂电池（884309）相比，全固态体系的设备变化主要集中在前中道工序，将带来设备端新的增量需求。根据EVTank数据，2024年全球固态电池（886032）设备市场规模约40亿元，当前全固态产线主要处于实验室及中试阶段;预计到2030年市场规模将增长至约1079亿元，其中半固态与全固态设备分别约624亿元和455亿元。
设备端边际变化：前中道工序为主
全固态电池（886032）的设备变革路径清晰，前段“强化干法”，中段“由卷绕向叠片升级，新增胶框印刷、等静压设备”、后段“升级为高压化成”，驱动设备体系由传统锂电设备向高精度、高压化方向演进。整体来看，固态电池（886032）设备厂商可大致分为三类：1)整线型平台厂商，如先导智能（300450）、利元亨（688499）、曼恩斯特（301325）、赢合科技（300457），优势在于多环节覆盖和整线交付能力;2)关键单机设备厂商，如纳科诺尔在辊压/等静压方向、璞泰来（603659）(子公司嘉拓智能)和科恒股份（300340）(子公司浩能科技)在涂布方向、杭可科技（688006）和精实机电在化成分容方向具备优势;3)专用工艺设备厂商，围绕胶框印刷、激光/TUV打印等新工艺切入。
重点公司：先导智能
2025年，随着锂电行业复苏，公司净利润实现显著回升。26年，行业整体需求增速有望延续，公司作为行业龙头将直接受益，预计锂电业务将保持较快增长。目前公司已实现全固态电池（886032）整线解决方案的量产级交付，公司作为拥有完全自主知识产权的全固态电池（886032）整线解决方案服务商，已成功打通全固态电池（886032）量产的全线工艺环节，核心设备覆盖电极制备、电解质膜制备、等静压致密化及后道检测全工艺环节。目前，公司已成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单。首次覆盖给予“买入”评级。
重点公司：利元亨
2025年，随着锂电行业复苏，公司经营情况触底回升，净利润实现扭亏。26 Q1，公司新签订单随行业招标密集期呈稳步增长态势。展望全年，公司新签订单将保持有质量的增长。固态电池（886032）设备领域，公司目前已交付固态电池（886032）中试生产线整线，并已与清陶能源（850101）、广汽集团（601238）、孚能科技（688567）、上海屹锂等多家企业达成深度合作;公司已与国内外知名企业建立战略合作，将先进等静压技术与智能自动化整线能力相结合，加速关键工艺突破。此外，公司有望借助募投项目的建成显著拓宽收入利润增长空间，助力公司从单一的锂电设备供应商，向固态电池（886032）核心设备集成商转型。首次覆盖给予“增持”评级。
风险分析：固态电池（886032）技术推进不及预期，技术路线演进存在不确定性，下游需求释放不及预期，产业化进度低于预期，原材料价格波动风险。
